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    西部证券首次覆盖中公教育 给予“买入”评级

    2020-06-30 13:07:18 来源:财经股票网 作者:佚名
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      西部证券发布报告称,职教培训需求高涨,中公教育的公务员、事业单位、教师等三大公职培训市场规模长期接近千亿,IT、考研赛道前景也十分广阔。

      西部证券预测:1)2020年国考招录人数同比增长66%,目前发布公告的省公务员招录 均同比增加,有助于2020公考通过率提升,提高公司协议班的收益。预计公考招录培训业务2025年将达313亿,空间翻倍。2)预计事业单位 行业规模将从2020年企稳回升,2025年行业规模将超过200亿。3)教师招聘和教师资格证前景乐观,预计2022年行业规模将达426亿,其中教师资格证约106亿规模。IT、考研赛道优质,集中度处于较低水平,中公渠道、产品优势有望跻身前列。

      其次,中公教育凭借渠道和产品制胜,不断释放利润空间。对比竞争对手,西部证券认为中公教育在招生端和教学端优势明显。招生端:1)项目多元化提升门店使用率,抬升拓张数量天花板;2)面授课程单课时价格优势突出,协议班抢占先机绑定大量学员。教学端:1)重研发投入,保障课程品质;2)标准化教学,师资稳定性高。在渠道和产品的优势下,中公未来有望在规模效应下继续享成本优势,不断释放利润空间,市占率和利润率均得以提升。

      各赛道行业集中度均有提升空间,西部证券预计,中期中公教育的收入有望翻倍。参考留学语培市场,新东方市场份额占据半壁江山,中公教育的品牌优势在公考领域将更加明显,在公考领域的市占率在未来还会不断提升。事业单位、教师序列目前市占率10%+,未来会向公考市占率靠拢。

      投资建议:预计公司20-22年营业收入分别为129.44/168.76/208.97亿元,同比增速为41.1%/30.4%/23.8%,归属于母公司股东的净利润分别 为25.05/34.38/45.65亿元,同比增速分别为38.8%/37.2%/32.8%,EPS 分别为0.41/0.56/0.74元。目标价35元,首次覆盖,给予“买入”评级。

      风险提示:政策风险、参培人数不及预期、公职招录人数下降等。

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