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    国泰基金郑有为:在“为”与“不为”间把握平衡

    2020-07-10 12:57:06 来源:财经股票网 作者:佚名
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      “人有不为也,而后可以有为”,这句话来自于《孟子》。名中带“有为”二字的郑有为,对“有为”与“不为”的关系,更有深刻的思辨。作为国泰江源优势精选基金的基金经理,郑有为自2019年6月14日接手该产品来,截至7月8日已经取得了78.97%的净值增长率。同期沪深300涨幅29.54%。

      然而,郑有为更在意的却不是增长,而是回撤。他曾说,“不需要赚太多钱,但一定要少亏钱。”在他看来,“有所不为”正是少亏钱的关键。

      框架和工具箱对于任意一名投资者而言,拒绝市场热点的诱惑,都是很大的考验。对面临业绩考核的基金经理而言,更是如此。谈到一些当前市场上的热门板块,郑有为表示对他而言,“那些已经不能用传统定价理论来匡算的个股,已经不合适继续盲目追逐了。”“我不需要那么高收益率,我要的是更高的确定性。”他曾这样表示,“长期来看,收益率是否出色,并不取决于牛市多赚10个点,而是取决于熊市少跌10个点。因为熊市时的回撤,对长期复合回报的杀伤力最大。”也是因此,在郑有为的投资体系中,第一重要的原则是风险控制。郑有为有着9年证券从业经验以及6年投资管理经验,在2018年底进入国泰基金。券商资管的年度考核很严格,也让他建立了完备的投资体系和逻辑。比如,在他投资方法论的最上层是货币信用框架,具体说就是以货币、信用为坐标轴,把市场分为四象限,这样市场状态便一目了然。

      今年就属于宽信用、宽货币的市场。而历史数据显示,在这一象限,权益资产的牛市概率是80%,震荡市概率20%。而在2018年,则是紧货币紧信用,对应权益资产是百分之百熊市。依靠工具清晰定位市场,不会采取激进动作。

      积极避险“我比较追求均衡的收益,不希望在某一年很辉煌,然后在某一年又很惨,希望一直有平均较好的收益。”郑有为说。最好的例证,就是当忽如其来的新冠疫情让市场剧烈波动时,很多长期价值型基金经理不进行操作,把一整波下跌扛过去。然而,郑有为却采取了积极应对的态度。虽然他长期很看好新能源汽车和消费电子,认为它们一定会涨回来,但他却没有容忍这一波幅度太大的下跌,而是改为配置一部分扛跌品种。他解释说:“我肯定不会扛,我不能接受组合在下跌时非常被动。”事实上,当被问及“控制回撤最重要的是什么”时,郑有为的回答显得非常积极。“要落实到个股质量,好公司本身就比较抗跌。”他说,“所以对我而言,买入公司的核心标准是净资产回报率ROE尽量在15%以上、现金流一定要好。”精挑细选的好公司,构成了郑有为的股票池,也是组合扛跌的关键。在郑有为构建的组合中,包含两类资产:战略资产是那些高ROE、高壁垒、现金流好的公司。这一类战略资产是底仓,赚取价值创造的钱,是组合的稳定器,这是典型价值投资者最青睐的资产。

      但组合中还会有一部分他定义为战术资产,目标是要赚取行业景气度上升时戴维斯双击的钱。这些个股每股收益呈现加速态势,市盈率PE也可能提升。下半年,郑有为将重点关注可选消费品与投资链条板块。此外,他也对买入时机有所选择。他说:“我很喜欢买低估值股票,一般会买在历史估值下沿。”当然他也强调:“无论战略或者战术资产,底层个股一定是高ROE,强自由现金流,这是我的坚持。

      赚确定的钱因为有着清晰的准则,所以郑有为的操作就更加不易被市场带跑节奏。比如在郑有为看来,某些医药股或许后面还会涨,但市盈率已经超过合理范围,历史上从没有到过这么高,与海外同类型的公司比较也贵很多。所以虽然他一度以很多医药股作为战略品种,但现在则更倾向于在食品饮料、家电中选。他也说,未来如果食品饮料、家电也贵了,就在金融板块选,它们处于逆周期。从郑有为的操作和语言中,可以找到一种内在的稳定。他说:“世事无常,纪律很重要,我只想赚内在价值最确定的钱。”7月13日,郑有为管理的国泰致远优势混合(基金代码: 009474)开始发行。相信只赚均衡的收益的郑有为,也将在他掌舵的第二只基金的过程中,进一步拿捏“有为”与“无为”间的微妙平衡。 注:上述内容仅供参考,不构成任何投资建议或承诺。市场有风险,投资需谨慎

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