刚刚过去的2023年，相比权益市场风高浪急，债券市场自去年至今一路高歌猛进，债券基金发行持续火热，爆款频出。今年的权益市场依旧波动明显，从前三个月的基金发行情况看，即便不断有声音认为长端和短端利率均已呈现见底趋势，但基民对债基的追捧仍在持续，说明投资者普遍对于权益市场“心有余悸”，但又有资产配置需求，渴望寻求相对稳健的投资。
从宏观层面看，今年前两个月经济数据喜忧参半。面对当下难以预测的宏观经济与权益市场，以债券投资打底、兼顾权益市场的二级债基是一个机会。今年4月10日~4月23日，由国投瑞银绩优基金经理杨枫担纲的和嘉债券型证券投资基金(下称“国投瑞银和嘉”，A类020805 ，C类020806)正式发行，或许是适合偏好稳健风格投资者的选择。
权益震荡债市走牛，如何应对市场不确定性？
今年以来，A股市场波动较大，虽然春节假期后市场持续上行，但近期又重回震荡走势。与此同时，债市持续走牛已受到市场各方关注，“债牛”的持续时间和上升强度已超过许多投资者的预期。在3月21日国新办举行的近期投资、财政、金融有关数据及政策新闻发布会上，财政部副部长廖岷表示，中国政府债券在市场上一直受到广泛欢迎，过去几个月，海外投资者连续多个月增持，成为亚洲表现最好的政府债券之一。
在权益市场行情持续波动背景下，基民似乎有些信心不足，今年新发基金产品中，与去年相同的是债基继续占据大头：Wind数据显示，在3月新发行基金产品中，债券型基金合计46只，发行份额1132.15亿份，发行份额占比约为75.09%。其中，募集规模排在前30名均为债券型基金，多只产品触及相关监管规定的80亿元募集规模上限。
“债牛”持续的同时，市场利率持续走低并来到相对极限位置。中债登最新数据显示，3月25日的10年期国债收益率报2.3151%，较2月初有较大幅度下行(2月1日报2.4353%)；30年期国债收益率报2.4962%。此前的2月1日为2.6472%。
综合上述因素，债市走势似乎到了一个“十字”路口。对于后市，杨枫认为，债券市场在过去1年多表现亮眼，未来仍有持续配置价值，这缘于国内广谱利率在持续下行通道中，存款利率、贷款利率、货币政策利率仍有进一步调降空间；其次是房价上涨预期打破后，居民对低风险资产的配置需求将持续增加；再者，城投化债持续推进，将进一步减少高利率固收资产的供给，资产荒难以缓解。
数据源于：Wind，截至2024年2月29日。
数据显示，债券市场波动较低，但长期回报不输。以中债-新综合财富(总值)指数为例，近十年的波动较主流股票指数较低，从走势来看，股票短期涨幅可能大幅超越债券，但长期来看债券表现亦不俗。
数据来源：Wind，统计区间2014年2月1日-2024年1月31日，以上仅揭示相关品种特点，不作为投资建议。
针对权益市场，杨枫也不悲观，在资产荒背景下，看好具备持续分红能力和稳定经营能力的优质公司。
“过去国内涌现过的高息刚兑资产已成为历史，而无风险利率仍在下行，那么具备长期确定性回报的个股将会受到持续追捧。随着投资者回报受到重视，高分红成为上市公司反馈投资者信任的最佳方式，我们看好具备持续分红能力的优质公司。”他称，“股票定价过程中，过去市场更关注中短期的业绩增速，但爆发式增长的投资机会在变少，未来股票定价会更关注久期，即当前的利润规模大概能维持多少年。和债券不同，股票久期难以精确计算，因此商业模式良好、企业竞争优势稳定、不易出现颠覆式变化的公司变得更受青睐，甚至有市值重估的机会。”
股债搭配求“嘉”绩，国投瑞银和嘉4月10日首发
在债券市场平稳向好，权益市场持续波动但机会仍存的当下，选择以债市投资为基础，又可适当参加权益市场的投资工具，似乎是有资产稳健增长需要投资者不错的选择，而二级债基的股债搭配正是多元资产配置的较好范例。
从具体特征看，二级债基主要投资一般的债券(利率债、信用债等)，比例不低于80%，此外还能小幅参与股票等权益资产的投资，通常是不超过20%。在以债券资产打底的基础上，新增权益资产的投资，增加组合收益的进攻性和波动性。据Wind数据，近十年以来，以混合债券型二级债基指数为例，其收益优于纯债型基金指数，而波动较股票型基金小，处于比较适中的位置。
数据来源：Wind，统计区间2014年2月1日-2024年1月31日
4月10日正式发行的国投瑞银和嘉就是一只标准的二级债基。国投瑞银和嘉以追求基金资产稳健增值、有效控制风险和保持资金流动性的基础上，通过积极主动的投资管理，力求获得高于业绩比较基准的投资收益为投资目标，投资于债券资产的比例不低于基金资产的80%；投资于权益类资产、可转换债券及可交换债券的比例合计不超过基金资产的20%。
作为一只主动管理且兼具进攻性的二级债基，基金经理的作用不言而喻。公开资料显示，国投瑞银和嘉基金经理杨枫拥有11年证券从业经历，2年公募管理经验，2013年7月至2021年5月任职于上海东方证券资产管理有限公司，2021年6月加入国投瑞银基金并担任基金经理。
“我刚开始工作时虽然名义上是做固定收益，实际上不少投资品种都有涉猎，包括信用债、利率债和权益都有所研究。”杨枫曾公开谈及经历及投资理念称，“最大的体会是不追热点、不赌单一风格，争取形成行业风格对冲、股债大类资产对冲，降低回撤和波动率。股票与债券的共通之处在于，你可以将它们都视为一种生息资产。”
从以往所管理的多只基金产品的特点来看，杨枫似乎倾向于通过低风险+低波动资产积累利息收入，并通过控制组合风险，积累“安全垫”，继而配置高波动资产的规模。根据国投瑞银基金定期报告，杨枫现任国投瑞银顺成3个月定开、国投瑞银优化增强、国投瑞银融华、国投瑞银瑞祥、国投瑞银瑞泰基金经理，截至2023年4季度末，总管理规模超135.76亿元。以2021年8月5日起管理的二级债基国投瑞银优化增强为例，该产品获银河证券三年期、五年期五星评级，海通证券三年期、五年期五星评级。
数据来源：基金阶段回报、业绩基准源于基金2023年4季度报告，同类平均、同类排名源于银河证券，国投瑞银优化增强的排名同类指银河证券分类中债券基金-普通债券型基金-普通债券型基金(二级)(A类)，数据截至2023年12月29日；业绩比较基准为中债总指数收益率×90%＋沪深300指数收益率×10%。银河星级评价数据源于银河证券，评价时间2024年1月5日；海通星级评价数据源于海通证券，评价时间2023年11月1日。
另一只自2021年8月21日起由杨枫管理的偏债混合型基金国投瑞银融华，其风险调整收益指标表现优秀，亦体现基金经理坚持绝对收益理念，力求创造良好投资体验的风格。据Wind数据，2021年8月21日至2024年1月31日，国投瑞银融华夏普比率(指每承受一单位风险，会产生多少的超额收益，比例越高，投资组合越佳)、卡玛比率(指每承受一单位的区间最大回撤，会获得多少的区间年化回报，比例越高，投资组合越佳)、最大回撤数据三个指标分别为0.25、0.35、7.73，同类产品平均值为-0.89、-0.12、8.79。
(注：同类产品取Wind偏债混合型基金。)
除基金经理以外，国投瑞银固收团队的整体投资能力也较为突出。公司旗下管理的固收投资业绩近三年、近五年、近十年绝对收益排名分别为59/131、46/112、3/60，投资能力荣获海通证券五星评级。(业绩及排名数据源于海通证券，排名时间为2023年12月31日；星级评价数据源于海通证券，评级时间为2023年11月1日。固收绝对收益是指基金公司管理的主动型固收类基金净值增长率按照期间管理资产规模加权计算的净值增长率，期间管理资产规模按照可获得的期间规模进行简单平均。)
近年来，权益市场与债市的“股债跷跷板”效应日益明显，大类资产配置的意义愈发展露。对于追求资产稳健增长，又不想错过权益市场，并能承受一定波动，追求更进一步的收益，意图通过配置一定权益资产，增强组合进攻性和波动性的投资者，二级债基不仅是震荡行情中的高性价比选择，也是当之无愧的资产稳健增长“压舱石”。基于当前市场及国投瑞银固收团队、基金经理杨枫的投资风格与能力，正在发行的国投瑞银和嘉或许是二级债基的不错之选。
注：
杨枫，基金经理，中国籍，北京大学经济学硕士及香港大学金融学硕士，11年证券从业经历。2013年7月至2021年5月期间历任上海东方证券资产管理有限公司固定收益部研究员、私募权益投资部投资支持经理、投资主办人、公募指数与多策略部投资经理。2021年6月加入国投瑞银基金管理有限公司固定收益部。2021年6月30日起担任国投瑞银顺成3个月定期开放债券型证券投资基金基金经理，2021年8月5日起兼任国投瑞银优化增强债券型证券投资基金基金经理，2021年8月21日起兼任国投瑞银融华债券型证券投资基金基金经理，2022年4月13日起兼任国投瑞银瑞祥灵活配置混合型证券投资基金基金经理，2023年5月27日起兼任国投瑞银瑞泰多策略灵活配置混合型证券投资基金(LOF)基金经理。
国投瑞银融华债券于2003/04/16成立，杨枫2021/08/21任职管理，颜文浩任期为2017/04/29-2022/01/28，何明任期为2018/07/31-2019/09/28，汤海波任期为2019/06/22-2022/01/28，产品收益率(2019、2020、2021、2022、2023)：5.06%、3.16%、1.08%、-2.67%、4.90%，同期业绩比较基准：7.80%、5.32%、0.87%、-4.06%、-0.64%。以上数据源于基金定期报告，数据截至2023年四季度末。
国投优化增强债券A/C于2010/09/08成立，杨枫2021/08/05任职管理，綦缚鹏2023/06/02任职管理，李怡文任期为2010/09/08-2019/02/02，董晗任期为2017/05/20-2020/07/18，蔡玮菁任期为2018/09/01-2021/04/24，吴潇任期为2020/07/10-2023/06/15，宋璐任期为2021/04/09-2022/04/23，A类份额收益率(2019、2020、2021、2022、2023)：6.11%、10.32%、7.97%、-0.56%、2.08%，同期C类份额收益率：5.72%、9.82%、7.60%、-1.05%、1.71%，同期业绩比较基准：4.33%、2.54%、1.66%、-2.06%、0.36%。以上数据源于基金定期报告，数据截至2023年四季度末。
杨枫在管产品如下：国投瑞祥混合A于2016/03/02成立，2021/04/01新增C类份额，桑俊2019/04/10任职管理，杨枫2022/04/13任职管理，蔡玮菁任期为2018/03/09-2019/04/10，吉莉任期为2018/03/09-2019/04/10，狄晓娇任期为2019/04/10-2019/11/16，A类份额收益率(2019、2020、2021、2022、2023)：20.13%、23.38%、9.36%、-1.40%、-0.41%，同期业绩比较基准：21.49%、16.24%、-1.95%、-13.01%、-6.03%，C类份额收益率(2021、2022、2023)：6.26%、-1.50%、-0.52%，同期业绩比较基准：-2.59%、-13.01%、-6.03%。国投瑞银顺成债券于2021/05/18成立，杨枫2021/06/30任职管理，宋璐任期为2021/05/18-2022/06/01，产品收益率(2021、2022、2023)：3.13%、2.65%、2.91%，同期业绩比较基准：1.54%、0.51%、2.06%。国投瑞泰混合A于2017/01/23成立，2021/04/01新增C类份额，杨枫2023/05/27任职管理，杨冬冬任期为2018/07/21-2019/12/28，吴潇任期为2018/07/21-2023/06/15，A类份额收益率(2019、2020、2021、2022、2023)：23.49%、23.73%、9.15%、-2.39%、-2.43%，同期业绩比较基准：17.99%、13.50%、-1.21%、-10.80%、-4.68%，C类份额收益率(2021、2022、2023)：8.59%、-2.54%、-2.61%，同期业绩比较基准：0.09%、-10.80%、-4.68%。以上数据来自基金定期报告，数据截至各年底。
风险提示函
1、国投瑞银和嘉债券型证券投资基金的风险等级为中低风险(R2)。
2、以上观点仅供投资者参考，不构成具体的投资建议，基金投资需谨慎。 尊敬的投资者：
基金有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金(以下简称“基金”)是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。
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三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。
四、特殊类型产品风险揭示：
1. 如果您购买的产品为养老目标基金，产品“养老”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，产品不保本，可能发生亏损。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。
2. 如果您购买的产品为货币市场基金，购买货币市场基金并不等于将资金作为存款存放在银行或者存款类金融机构，基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。
3. 如果您购买的产品为商品期货基金，除了需要承担市场风险、信用风险等一般投资风险之外，还面临投资期货合约的风险、逐日盯市风险、合约展期风险、期限结构风险、强制平仓风险等特有风险。
4. 如果您购买的产品投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。
5. 如果您购买的产品以定期开放方式运作或者基金合同约定了基金份额最短持有期限，在封闭期或者最短持有期限内，您将面临因不能赎回或卖出基金份额而出现的流动性约束。
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