内容提要

　　铜现货连续上涨之后，内外价差利于进口，市场进口铜显著增加，现货市场成交转弱，市场供应增多。

　　广东地区铜现货市场连续四日大幅下滑，同时库存出现明显增加。

　　    进入季节性淡季之后，下游开工转弱，倒推消费减少，印证库存将会转入累积。

　　铜价正式下行，还需等待流动性和库存拐点的到来，到时候进入挤泡沫阶段。

　　重要提示：

　　需要关注现货贴水持续情况，以及库存增幅状况。

　　正文

　　一、     现货市场

　　近期铜价涨势如虹，全球流动性宽松、通胀预期以及智利矿山疫情等持续推动，现货价格已经逼近50000元/吨大关，完全回补疫情导致的跳空缺口。但是本周来，现货市场却出现了一定的变化，由于价格短期涨幅过高，下游采购出现畏高情绪，现货成交陷入低迷。    从长江有色金属网公布的现货升贴水数据可以看出，本周以来铜现货升贴水从高位回落，6月29日的260-240元/吨升水，至7月2日120-100元/吨升水，回落幅度较大也较快。

　　期货盘面铜价高、现货市场库存增多，市场消费畏高买盘乏力，市场避险警惕性仍较高，市场暂难快速消化到货进口铜，仓库近期每日出库量大幅下降，短期内现货升水或将很快转至全面贴水态势。    二、     内外价差

　　    由于国内疫情恢复速度比国外更快，因此3月中旬后铜价就开始走强，目前海外疫情仍未得到有效控制，复苏进度不如国内，因此铜的内外价差上就体现出国内较强的局面。由于内外价差导致进口铜增多，现货市场本周大量进口铜货源充斥，导致供应充裕，现货商报价持续走低，但市场由于消费淡季接货意愿低迷。

　　    供应充裕的情况下，现货商加速下调报价，日内从升水降至0才有接货意愿出现，而且湿法铜还有大幅压价的空间。进入7月份国内消费环比较5、6月份持续在减弱。    三、     现货库存

　　现货库存方面，广东地区库存已经连续4天增加，目前库存里已经较节前增加超过6000吨，增幅达到70%。受到库存增加的影响，广东地区现货升水连续四天大幅回落，每天降幅达100元/吨。

　　经过连续降价后，目前上海和广东的两地价差已经持平，但目前市场因为预期后市库存仍会继续增加，因而继续看跌广东地区升水，下游接货情况一般。但是连续下降后，市场预期下周降速会减缓，进口货源压力暂时减轻。    据SMM最新调研显示，截至本周五，SMM全国主流铜地区市场库存环比增加3.73万吨至19.93万吨。其中上海地区铜库存环比增加2.5万吨至15.2万吨；江苏地区铜库存环比增加0.4万吨至2.8万吨；广东地区铜库存环比增加0.83万吨至1.93万吨。    四、     下游企业

　　    6月份，铜加工行业订单环比大幅回落，因季节性淡季和积压订单交付完毕，电线电缆行业订单高峰期已经过去。5月份空调行业出口受损严重，导致整体空调产量受限，水暖卫浴行业因出口影响亦表现不佳，因此抑制了对铜管的消费。

　　从SMM对下游铜材企业开工率调研情况来看，7-8月的传统淡季时间，企业订单减少，开工率势必下滑。广东地区是铜材消费重地，7月初的现货状况已经开始反应淡季现状，后市仍要关注下游开工率状况。    五、     展望

　　目前国内需求已经在环比走弱，叠加美国疫情二次暴发的现状，铜价可能跟随美股同步调整。目前基本面仍存在很多不确定性，但是流动性高峰期已经过去，经济修复斜率下降带来的需求边际走弱，但铜价正式下行，还需等待流动性和库存拐点的到来，到时候进入挤泡沫阶段。    更多研究报告及商品资讯请关注“金信期货研究院”微信公众号。