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    东方红资产管理陈觉平:保持乐观 信用债投资看重企业文化和治理结构

    2022-06-24 09:43:04 来源:环球财富网 作者:佚名
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      投资中国正当时。6月22日,东方红资产管理固收团队投资策略解读联播周第四场直播顺利开启。在直播中,围绕当前市场环境和债券投资机会等,东方红资产管理固定收益团队基金经理陈觉平以《拨开云雾见月明 浅析信用债投资逻辑》为题展开分享。

      陈觉平表示,尽管今年以来,国内外市场环境出现了较大变化,但整体而言,仍然对中国经济的未来充满信心。

      在对后市的展望上,陈觉平表示,需结合经济走势和节奏,如果经济复苏,那么债券投资机会变少,整体策略就会相对保守一些。如果经济走弱,则可以布局一些基本面较好的企业,债券的机会也会大一些,“我们也会加配一些产业债,放一些久期”。

      在债券投资策略上,陈觉平指出,会持续强调集中度的管理,降低个券的极端价格波动对产品净值的影响。就信用债投资而言,其表示,信用债投资倾向选择稳定成熟的企业,与此同时,在其看来,企业的治理结构和文化,是企业的软性竞争力,也是信用债投资中非常重要的考虑因素。

       

      对中国经济的未来充满信心

      今年以来,国内外市场环境出现了较大变化,债券投资市场也因此呈现出不同的特点。在陈觉平看来,内外部环境约束之下,今年政策空间较为有限。

      “综合来看,国内市场存在三个约束,即通胀的约束,经济发展的约束以及汇率的约束。在这些约束下,我国的货币政策等政策空间相对来讲比较有限”,其表示。不过,在其看来,机会往往在风险中孕育,这里的风险不仅是指狭隘的信用风险,还应包括市场波动起伏过大带来的收益率超调风险,在这个过程里需要保持一定的防守姿态,待市场回归的时候可操作的空间更大。

      在债券投资策略上,陈觉平表示,会持续强调集中度的管理,降低个券的极端价格波动对产品净值的影响。“我们会将购买的债券标的研究清楚,要求企业要有十年以上的良好经营历史记录”,陈觉平表示,所谓的信用债投资,先是买企业的信用,然后才是买它的债,不论国企还是民企,信用不好均不值得购买。在其看来,研究不能解决所有的信用风险,因为信用风险除去偿债能力和行业基本面之外往往还涉及比较多的偿债意愿的成分,而严格的规则设定与执行会对组合净值的波动起到保护作用,这种对于风险的缓释是对研究工作的一个重要补充。此外,陈觉平强调,为了防止某一区域债券价格剧烈共振波动,也会在个券集中度管理的基础上对区域有一些约束。

      “整体而言,我们相信中国经济的未来,我们看到了大量的企业家致力于将企业做大做强,为民族品牌不懈努力,也看到了体制内精英向正确方向逐渐前进,所以对中国经济的未来充满信心”,陈觉平表示。

       

      看重企业治理结构和文化

      信用债投资采取“三步走”策略

      在信用债投资上,陈觉平表示,信用债的收益主要来源于票息收入,收益有限,但风险无限,需要衡量标的的性价比。“债券流动性相对较差,很多信用债买了就要持有到期,所以我们对这些企业要深入了解,研究透彻才能购买。”

      在信用债的选择上,陈觉平坚持寻找优秀、优质的企业是做好信用债投资的先决条件,在其看来,好企业主要有三大判断标准:第一,从长期来看,行业要有一些进入壁垒,或者说先发优势。第二,公司一定要成熟,因为不成熟的公司或者说成立期限比较短的公司,可能历史底蕴不够。第三,企业的获现能力要强,如果有一个比较好的股东可能会更好。

      在直播中,陈觉平坦言,对好公司的评价要看不同的债券期限。如果是短期债券,则重点关注资产流动性,简单而言就是底蕴是否深厚,如果深厚,则评价就很好。如果不够深厚,投资人短期的压力就会很大。“长期债券,我们可能更加看重企业未来还钱的能力,或者挣钱还钱的能力”。

      “所谓信用,就是社会对企业的评价,债券的本质是借贷,有社会责任的主体,大家借款帮忙意愿就会比较高,更加友好”,陈觉平认为,债券投资的过程,其实也是陪伴企业成长的过程,在很大程度上也同重要性越来越高的ESG投资理念相契合。“我们之前会认为,专业的人运营的公司就是好公司,后来我们发现不一定,反而是一些企业文化比较好的公司评价会更高”,在直播中,陈觉平表达了对企业偿债意愿和企业文化的关注。在其看来,治理结构优良、文化厚重的企业,资产质量、战略和经营大概率也不会太差。“软性竞争力表现好的企业,即便出现问题,企业也更倾向于承担起对投资者和合作伙伴的责任,最终问题可能也相对容易解决”。

       

      风险提示:

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