12月22日，天壕环境(300332.SZ)公布了可转债发行公告，拟向不特定对象发行4.23亿元可转债。可转债简称“天壕转债”，代码为“123092”，初始转股价为5.20元/股。募集资金拟用于保德县气化村镇及清洁能源替代煤改气项目、兴县天然气(煤层气)利用工程临兴区块煤层气(第二气源)连接线(简称“630管线”)项目。

　　12月23日下午，天壕环境通过全景网平台举办了网上路演活动，提前为12月24日(T日)的原股东优先配售日和网上申购日作预热。路演中公司表示，本次可转债的募投项目将与近期内通气的“神安线”管道形成良好联动效应，有望促进公司燃气板块业务的进一步发展，提高公司的盈利能力。

　　天然气市场“量价齐升”，消费需求持续旺盛

　　纵观我国的天然气市场，在清洁能源替代、“煤改气”等行业发展逻辑和政策扶持引导下，全国天然气消费量保持高速增长。发改委数据显示，2019年，我国天然气总消费量为3067亿立方米，已成为全球第三大天然气消费国，自2011年来年均复合增长率为11.4%。据相关预测，“十四五”期间我国天然气需求依旧会保持约8.4%的年均复合增长率。

　　今年入冬以来，受“拉尼娜”气候现象带来的冷冬效应影响，我国迎来大范围雨雪降温天气，采暖季期间居民天然气供暖需求旺盛。加上我国四季度以来制造业景气复苏超预期，天然气的工业消费量陡增，部分地区LNG 价格已突破万元大关。中石化甚至表示，会以“战时状态”保障全国天然气的供应。

　　在天然气“量价齐升”的背景下，天壕环境酝酿四年的“神安线”天然气长输管道项目即将迎来破土完工。加上本次可转债继续募资加码燃气业务，公司的天然气战略规划版图正徐徐拉开。

　　神安线迎来竣工，管输和城燃业绩即将释放

　　据介绍，天壕环境今后会成为集中游管道运输和下游终端销售于一身的燃气企业集团，燃气管输费业务和城市燃气分销业务将成日后的核心业绩增量。纵观A股全27家城燃上市企业和港股前10大天然气标的，拥有长输管道资产和低价煤层气气源的企业仅昆仑能源、陕天然气等少数几家，公司有望成为业内实现全产业链资源闭环的稀缺性标的。

　　公司董秘还在路演中提到，中联公司临兴区块目前年产气量为11亿方，除三家城市燃气公司4亿方/年的用气量外，其余7亿方/年气量均需通过公司本次的募投项目——“630管线”以贸易或代输方式输送至神安线或其他终端公司。从目前管输费标准来看，仅该项目预计每年就至少贡献5000万的归母净利润。

　　依照规划，神安线项目共分为三期建设，其中一期工程从山西兴县到河北鹿泉，计划2021年1月底通气。二期工程从鹿泉到河北安平计划于2021年6月底通气。三期工程从陕西神木到山西兴县预计2021年10月底通气，设计输气量50亿方/年，是公司当前4.6亿方/年的供气量的十倍多。以我国发改委规定的8%投资回报率测算，“神安线”项目归属公司的管输费净收益约为1.62亿；若以长输管道建成后带来的潜在城燃特务增量来看，公司当前燃气售价基本在2.3-2.5元/立方，今后也会有每年近百亿的营收规模成长空间。

　　此外，神安线作为我国第一条非常规天然气国家干线，上游连接鄂尔多斯盆地煤层气气源，还具备较大的成本优势。

　　广发证券在早前的研报中分析，随着神安线管道项目的顺利投资建设运营，参股子公司中联华瑞有望发挥非常规气的成本优势，快速抢占天然气需求增量市场，在包括工业园区直供、城市燃气分销等领域大展身手；中金公司也在《天壕环境转债投资价值分析》里表示，公司天然气板块营收望随着神安线通气带来较大增幅，正股目前短线波动率达到低位，换手率有触底回升势头，后续下跌速率可能减小。