在农夫山泉对全年的预判中，认为高油价下PET材料的成本会长期居高不下。那么下半年的利润修复，似乎也有些难度。

　　卖水大户农夫山泉，似乎也感受到了市场大环境散发的“寒意”。

　　近日，农夫山泉发布今年中期业绩公告。整体而论，虽然收入没有市场预期的那么差，但利润却似乎走到了至暗时刻。受成本拖累，农夫山泉毛利率出现下滑，创造利润的速度明显减缓。

　　水卖不动后，此次财报中的亮色茶饮料等业务，下半年还能否继续承托起农夫山泉的增长重任？

　　【“水茅”体质弱化】

　　8月24日，农夫山泉披露了2022年半年报。

　　财报显示，农夫山泉上半年实现总收入165.99亿元，较上年同期增长9.4%，母公司拥有人应占利润约为46.08亿元，较上年同期增长14.8%。

　　作为软饮行业的龙头，农夫山泉在疫情的冲击下，整体的销售情况受出行和户外活动的影响较大，所以此前市场预期其上半年收入等财务数据会出现坍塌

　　真实的业绩出炉后，显然并没有那么差。但和上年同期相比，农夫山泉的业绩增速的确已经大幅放缓。去年上半年，农夫山泉总收入及母公司拥有人应占溢利分别同比增长了31.4%、40.1%。

　　从业务结构上来看，农夫山泉上半年开始卖不动水了，第一大收入支柱包装饮用水产品的增速，仅4.8%。

　　但茶饮料产品成为拉升业绩的主力，收入同比增长了51.6%，在总收入中的占比也同比提升5.5个百分点至19.9%。其中，茶π和东方树叶等产品增速亮眼。

　　然而，利润却似乎走到了至暗时刻。上半年，农夫山泉实现了超40亿的归母净利润，看似还不错，但主要是因为有7.5亿元来自汇兑收益和定期存款利息，这其实与主营业务盈利能力无关。

　　如果将其剔除出去，农夫山泉上半年的利润增幅，就只是同比增长6.2%，差于收入的增长，即利润创造速度低于收入增速。

　　要知道，农夫山泉作为人们口中的“水中茅台”，就是因为其超高的毛利润，把基本上无成本的水，做成了极为赚钱的业务。可见，利润这一财务指标更能反映农夫山泉上半年经营的真实境遇。

　　【压货经销商猛冲业绩】

　　具体而言，农夫山泉在利润端承压的原因，在于成本的拖累。财报显示，上半年，农夫山泉的毛利率同比下降1.6%至59.3%。

　　农夫山泉在财报中对此表示，这主要是由于国际原油价格变动导致集团PET采购成本提高。上半年，农夫山泉的销售成本同比增长13.9%至67.61亿元。

　　事实上，早在今年3月的业绩会上，农夫山泉就曾表示，今年PET价格维持历史高位，叠加纸箱、动力等成本上涨，集团将努力把成本控制在30%以下，预计今年毛利率将回落到2019年55.4%的水平。

　　可以看出，在农夫山泉对全年的预判中，也认为高油价下PET材料的成本会长期居高不下。那么，下半年的利润修复似乎有些难度。

　　值得一提的是，上半年农夫山泉能取得如此成绩，还有赖经销商们的功劳。

　　氢财经在早前的报道中就曾指出，在业绩增速下行的压力下，农夫山泉将存货大量放给了下游的经销商渠道，而且还是让卖水的经销商们进行跨领域销售。

　　据了解，或由于前两个月累积的销售及业绩压力，农夫山泉6月份将旗下的方便米饭等食品类产品，突然压给了原本卖饮品的经销商渠道来负责。

　　而本来没有卖食品经验的经销商们，一旦大量进了食品货物，若无法及时卖出去，便会出现囤货现象。

　　但经销商却难以拒绝，只能选择自己做出牺牲来缓解农夫山泉的压力。虽然经销商们很艰难疲惫，有苦难言，但农夫山泉的业绩却因此变得好看了。

　　只是，这种做法长此以往，无疑会形成恶性循环，对农夫山泉今后并不是一件好事。

　　【其他业务成长性如何？】

　　虽然在疫情环境导致包装水消费场景缺失的情况下，农夫业绩此次不算喜人，但靠茶饮等增速较高的业务，算是守住了基本面。

　　那么，在包装饮用水业务触及天花板后，此次表现亮眼的新宠业务们，究竟有没有可能承托起农夫山泉的进一步发展？

　　事实上，农夫山泉这些年尝试推出的新产品不少，但没跑出来也很多，大多新产品并不被市场买账，死掉的产品线更多。

　　此次表现亮眼的东方树叶等产品，其实已经推出11年了。而近两年农夫山泉花大成本重点押注的气泡水等业务，销量平平市场份额很小，收入占比也还停留在在个位数。

　　要知道，在力推新品时，会耗费掉大量的营销推广费用，牺牲不小的盈利空间。而当前的市场环境下，国内的大多企业都在降本节流，农夫山泉也不得不主动收缩。

　　“疫情环境下，我们采取主抓经营效率，进一步聚焦资源的策略。”农夫山泉在财报中坦言，今年上半年，包括苏打水、含气风味饮料等其他饮料产品销售有所减少，收入同比下滑23.8%至6.45亿元。

　　可以说，在农夫山泉核心的包装饮用水之外的领域，市场竞争激烈，传统巨头和新消费品牌都在拼命卷，农夫山泉并不具备太大优势，想要做大也不太容易。

　　与此同时，农夫山泉不得不提防的是，包装饮用水业务的最大对手怡宝，今年多次传出港股上市的消息，取代农夫山泉的野心掩藏不住。去年，怡宝在我国包装饮用水行业市占率为21.3%，仅次于农夫山泉。

　　包装水上业务增速放缓，其他业务线市场优势并不明显，农夫山泉下一阶段似乎挑战重重。