商业零售：弱复苏 关注国企改革与模式转型

　　GDP 单季增速加快，PMI 指数稳中向好；物价持续反弹，外贸好于预期, 货币政策保持稳定。预计消费、投资将保持稳定, 经济企稳态势进一步明确，我们对2013 年经济前景也相对乐观。

　　10 月社消零售总额增速平稳；全国千家大型零企同比增6.9 %，较9 月提升0.6个百分点；但10 月重点零售企业销售数据大幅放缓4 个百分点，全国百家大型零企销售仅增长2.7%，分业态看，专业店增速比9 月提升0.7 个百分点，百货与超市表现不佳，分别较9 月下降1.3 和1 个百分点。分品类看，家电和食品同比增速分别较9 月下降5.3 和5 个百分点；服装类同比负增长，金银珠宝同比增3.6%。

　　我们认为，10 月百货销售走低与珠宝销售增速降低及占比较大的服装零售持续低迷有关。而超市销售从全年来看，增速较为平稳。随着经济回暖，零售业景气度上升，消费者信心的恢复，我们预计11 月零售业销售增速将会有所改善。

　　物价方面，10 月份CPI 同比涨3.2%，环比涨0.1%。其中食品价格环比略降，而非食品类价格环比有所上升。由于价格较为平稳，消费者信心指数有所提升。

　　未来两月在粮食等基本农产品供应充足的背景下，物价大幅上涨的可能性较校

　　11 月市场风格明显，一方面大型零售企业的增速放缓明显，另一方面在双十一之后进入行业平淡期，而契合市场概念标的受到追捧。阶段涨幅上，11 月全部A股上涨4.54%，沪深300 上涨 2.8 %，零售业累计涨幅为3.64 %，在23 个行业中排名18。展望12 月，若无政策面利好，零售业难有突出表现。另外，创业板短期受IPO 重启压制，零售类中小市值的高估值个股需暂时回避，而相对低估的大盘零售股防御性更佳。热点方面，受益新一轮上海国资改革方案即将公布及国资改革全国范围的推行，国企改革题材仍然是目前较好的题材和主题投资机会，建议重点关注友谊股份、新世界、上海九百、王府井、重庆百货、合肥百货等。另外，2014 年行业低速增长仍将持续，而电商的发展水平较快，建议关注积极转型的传统零售公司如友阿股份、步步高。