环保行业：改革推估值创新高 短期调整风险大

　　部分公司签订或中标新项目，部分公司积极对外投资。11 月份，国电清新、桑德环境、维尔利等环保企业发布了合同签订或项目中标公告。项目涉及固废、大气治理等领域。此外，多家公司发布对外投资公告。桑德环境本月对外投资举措较多，为持续成长奠定基础；碧水源、维尔利和三维丝出资建立新的子公司，开拓经营区域；盛运股份投资收购桐城垃圾发电公司75%股权，巩固自身环保业务；中电远达则通过对子公司增资，强化主营业务。

　　深化改革，环保是新时代重要主题。11 月16 日，《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》全文发布，其中提到要加快生态文明制度建设。

　　与此同时，《决定》还配套完善了税收制度，提到要推动“环境费改税制度”。

　　此次文件内容从大方向上明确了新时代改革中环保是重要主题之一，有助于促进环保市场的规范发展，推动资源品价格、排污权逐步市朝，也将促进环保工程的投入，并给民营企业在环保大市场中的发展带来更大空间。

　　环保板块11 月份以来跑赢大盘4.3 个百分点。环保板块11 月份以来跑赢大盘4.3 个百分点，过去六个月跑赢大盘27.5 个百分点。11 月份，受三中全会、深化改革等政策性事件影响，市场整体有所上涨，环保板块估值也再创新高。

　　目前，环保板块2013 年预测市盈率为46.2 倍，较上月有所上升，估值仍处第一；环保行业平均PB 为5.25 倍，位列第一。

　　短期存在较大调整风险，重点关注低估值、业绩稳定的企业。12 月份，受IPO将重启、以及年底资金面等因素影响，创业板存在较大的系统性风险，高估值小股票将存在一段时间调整过程。因此，短期环保公司配置以目前相对低估值、业绩稳定的股票为主，如桑德环境、碧水源、天壕节能等2014 年PE估值在30 倍以下的环保股票。调整后，环保板块还将迎来较好的投资机会。

　　风险提示。证券投资风险较大，本报告主要供机构投资者参考，个人投资者如参考报告进行投资，请认真阅读末页风险提示和评级说明。