铁路设备：招标结果出炉 明年增长趋于明朗

　　12 月4 日，中国铁路建设投资公司网站公布第二轮动车组招标结果。在180 列时速350 公里动车组(非高寒)项目中，中国北车获得97 列，中国南车获得83 列；在78 列时速250 公里动车组(非高寒)项目中，中国南车获得全部78 列动车组。需要补充的是，此轮动车组招标还包括56 列高寒型动车组(46 列时速350 公里、10 列时速250 公里)，将向中国北车定向采购。从汇总结果来看，中国北车将获得153 列动车组订单，总金额约290 亿元；中国南车将获得161 列动车组订单，总金额约260 亿元。

　　动车组交付增长良好，奠定业绩基础：结合中国南车、中国北车2013 年初的在手订单、2013 年第一轮招标结果，2013 年全年预计动车组交付规模为259 列/446 亿元(小部分可能延至2014 年初交付)。而根据第二轮招标的结果，2014 年的交付规模应在314 列/550 亿元以上，因此，中国南车、中国北车新造动车组业务合计收入增长可达到25%或更高一些。考虑到动车组是中国南车、中国北车利润占比最高的业务(可达50%左右)，其快速增长将为两家企业奠定良好的业绩基矗

　　三大因素驱动行业股价表现：驱动铁路设备行业的核心因素，我们概括为三点：一是政策环境及其影响的市场空间，包括总理推介中国高铁输出， 铁路改革情况，二是动车组采购规模及需求预期，近期，在新增通车里程难以完成目标的情况下，动车组招标规模并未缩减，显示既有线路随着客流增长而加大行车密度的需求可观；三是企业的盈利能力，3 季度报显示中国南车、北车通过降本挖潜，在交付量减少的情况下，仍实现了单季度利润的同比增长，而在未来交付量上升的阶段，其利润弹性值得重视。

　　投资建议：铁路设备行业需求形势好转明确，我们继续给予铁路设备行业"买入"评级，重点看好受益于动车组需求持续增长的中国南车、中国北车，此外关注南北车和新筑股份在现代有轨电车领域的进展。

　　风险提示：铁路改革配套的各项支持措施未能及早落实，导致铁路实际建设进度偏向缓慢，相关设备需求低于预期的风险；原材料价格如大幅波动影响企业在手订单的利润率。