IPO开闸券商业利润格局生变 投行收入或增百亿

　　投行收入明年或增百亿直投退出通道打开

　　IPO开闸券商业利润格局生变

　　从新一轮的新股发行改革方案征求意见到最终发布，望眼欲穿的投行整整等待了176天；而如果从最近一起IP O的日期计算的话，则已经整整过去了13个月。在这个漫长的13个月里，投行普遍经历了“裁员”、“降薪”的瘦身经历。不过，好消息是：IPO终于开闸了。

　　IPO时隔13个月重启

　　今年6月，中国证监会发布了《中国证监会关于进一步推进新股发行体制改革的意见(征求意见稿)》，并公开征集意见，截至6月21日，上述公开征求意见工作已经结束。而直到此前不久的11月30日，证监会才正式公布《关于关于进一步推进新股发行体制改革的意见》，这是2009年至今新股发行改革征求意见到正式发布间隔时间最长的一次。相比之下，此前三次间隔时间分别为19天、23天和26天。统计数据显示，A股目前最近的一宗完成IPO发行的是浙江世宝，时间则在2012年10月26日。也就是说，此次A股IPO暂停，也是历史上的第八次暂停，维持了长达13个月之久。

　　不管如何，在经历了漫长的等待之后，IPO终于开闸了。按照证监会的口径，新股发行改革意见公布后需要一个月左右时间进行相关准备工作才会有公司完成相关程序，预计到2014年1月底约有50家企业能够完成程序并陆续上市。而按照业内人士的预计，已过会83家公司总计募资金额约为565亿元，其预计可贡献承销与保荐收入18亿元。数据统计显示，2009年以来IPO的发行费用约为募集资金规模的5%，平均每家募集资金规模11亿元。假设2014年有300家企业IPO，则将使券商投行收入增加164亿元。

　　不仅如此，按照新的新股发行改革方案，发行人通过发审会后即可自主决定发行时点，加上审核时间限制为三个月内，发行节奏将由市场自主决定，以此为未来很长一段时间内券商投行业务将出现长久的增长，整个行业有望迎来扩张期。

　　随着IPO时隔13个月之后的重启，除了承销和保荐费用的收入以外，券商的直投部门，也有望告别IPO暂停带来的退出困境。中信建投研究显示，从上市券商年报以及已预披露的拟上市公司资料经统计可发现，券商直投拟IPO公司括：中信证券旗下的金石投资直投了淮北矿业股份有限公司，投资金额350万元(已预披露)；直投了西安天和防务技术股份有限公司，投资金额为51 .50万元(已过会)；中信证券还直投了会稽山绍兴酒股份有限公司，其旗下的绵阳基金持有5000万股(已预披露)。东北证券旗下的东证融通直投了成都天保重型装备股份有限公司(已过会)。广发证券旗下的广发信德直投了常州光洋轴承股份有限公司(已过会)。招商证券旗下的招商资本直投了郴州市金贵银业股份有限公司(已过会)。光大证券旗下的光大创业直投了南京康尼机电股份有限公司(已预披露)；直投了中节能风力发电股份有限公司投资金额6133.4万元(已预披露).

　　券商盈利格局生变

　　截至目前已经过会的83家企业中，其中上市券商承销数目最多的为招商证券(6家)，中信证券、海通证券、华泰证券、广发证券、光大证券承销数目紧随其后(4家)。短期内，受投行业绩弹性较大券商包括西南证券和国金证券。长期来看，大型券商、项目储备丰厚的招商证券、中信证券、海通证券和广发证券等券商则具有长期竞争力。

　　统计数据显示，在目前的上市券商中，IPO项目排队数量前五位的分别是招商证券(50家)、广发证券(46家)、中信证券(33家)、国金证券(26家)和华泰证券(25家)。在所有拥有保荐资格的券商当中，按照其IPO项目的初审中和落实反馈意见阶段之和计算，项目储备数量在30家以上的分别为广发证券(39家)、中信建投证券(39家)、招商证券(38家)和国信证券(34家)，包括华林证券、中信证券、安信证券、国金证券、华泰联合证券、齐鲁证券和中金公司则排在第二梯队。

　　而从2012年的投行收入格局来看，前五大券商分别为国信证券(8.63亿元)、中信证券(7.28亿元)、平安证券(4.34亿元)、广发证券(3 .90亿元)和华泰联合证券(3 .02亿元)，而正是由于2012年11月以来的IPO暂停，上述券商的投行业务收入收到的影响最大，因此这次IPO的重启，对于上述券商来说，其利好程度最为重大。

　　统计数据显示，今年前三季度，中信证券实现净利润36 .97亿元，同比增长26 .58%；海通证券则实现净利润36 .91亿元，同比增长了51.25%。海通证券和中信证券的净利润规模差距仅为600万元，而从净利润增速来看，海通证券则遥遥领先与中信证券。而从今年第三季度单季度的财务数据来看，中信证券和海通证券分别实现净利润15.87亿元和10.26亿元，净利润增速分别为136.29%和147.28%，海通证券也超过了中信证券。

　　分析人士认为，今年以来中信证券痛失净利润的龙头宝座，主要原因就是受到IPO暂停的影响较大。统计数据显示，今年前三季度，受到IPO暂停的影响，证券公司的投行业务受到了重创，前三季度19家上市券商共计实现代理买卖证券业务净收入233 .84亿元，同比去年的162 .60亿元增长了43.8%；实现证券承销业务净收入32.34亿元，同比去年的56 .01亿元大幅下滑了42.3%。实际上，今年上半年，中信证券和海通证券的净利润分别为21 .10亿元26 .65亿元，海通证券首次超过了中信证券。在业内人士看来，IPO的暂停对中信证券净利润的影响，要远远超出海通证券，一旦未来IPO开闸之后，中信证券在投行业务上所具有的优势地位仍难以撼动，届时将拉大双方的差距。

　　投行几家欢乐几家愁

　　IPO开闸，对于整个券商投行部门来说，都是一个好消息，但对于一些券商来说，这个时点宣布开闸，却并不是那么让人高兴。

　　2013年以来，随着证监会开展IPO在审企业专项财务检查，监管部门和市场对以保荐机构为首的中介机构投以了前所未有的关注目光，多家券商由于在保荐工作中存在的问题遭到了证监会的立案调查。其中包括：平安证券在万福生科IPO项目中未能履行审慎核查和尽职调查义务，被罚没7665万元，被暂停保荐资格3个月；南京证券在新大地IPO项目中出具了含有虚假记载的发行保荐书及核查报告等文件，被责令整改并公开谴责；民生证券在天能科技IPO项目中出具了含有虚假内容的发行保荐书及核查报告，被处以罚没300万元，警告并责令整改；光大证券在天丰节能IPO项目中涉嫌未勤勉尽责、导致出具的相关文件存在虚假记载被立案稽查；国信证券则由于在蛮股份IPO中出具了具有误导性陈述和重大遗漏的相关文件，被证监会立案稽查。

　　10月14日，平安证券接到中国证监会通知，因在万福生科上市保荐工作中未能勤勉尽责，公司被暂停保荐机构资格3个月，同时罚没7665万元收入，该决定从9月24日生效执行。这也意味着，平安投行将在12月24日恢复保荐资格。除此之外，国信证券、光大证券的最终行政处罚仍然尚未公布。考虑到需要履行相关的申报材料上交等程序，上述券商能否在2014年1月赶上首批上市的50家企业将被打上一个大大的问号。

　　不仅如此，在新的发行制度下，整个投行业也在面临改革。业内人士表示，新制度下对中介机构的惩罚力度大大加强，对于整个保荐行业来说，风险大大提高了。投行本身需要对发行人的行业趋势、发行人本身的质量有充分的人士，能够提前预见到行业及公司未来的风险，确保项目在发行后2年至3年内保持业绩平稳。业内人士预计，在未来一段时间，中介机构遭到处罚将成为常态，投行的工作重心也将从“服务证监会”向服务投资者转变，对客户的遴选能力和遴选方向将直接决定保荐机构的风险和未来的市场地位。

　　(经济参考报)