土壤污染触目惊心 政策发力支持新型化肥(附股)

　　 湖北宜化  （000422 股吧,行情,资讯,主力买卖）：销量上升推动业绩高于预期；因增长乏力维持中性评级

　　类别：公司研究机构：高盛高华证券有限责任公司研究员：金俊日期：2013-04-03

　　与预测不一致的方面

　　湖北宜化公布2012年实现净利润人民币8.66 亿元(同比增长6%)，分别较我们的预测/万得市场预测高23%/5%。差异主要来源于尿素和磷酸二铵销量增长15%推动收入超出预期6%。销售量增长主要得益于：(1)新疆尿素项目的开工率上升；(2)尿素和磷酸二铵去库存化(但我们认为这不具可持续性)。毛利率较我们的预测高1个百分点，主要得益于PVC 业务的盈利能力好于预期。我们预计2013年PVC业务的利润率将从2012 年的2%改善至9%，但因行业产能严重过剩而无法提升到更高的利润率水平。公司计划每股派息人民币0.1元。

　　投资影响

　　我们将2013/14/15 年盈利预测分别上调5%/4%/16%，以计入尿素产能利用率的提高。我们将12个月目标价格上调至人民币13.00元，基于1.7倍的2013 年预期市净率和13%的2013-2014年预期平均净资产回报率(原为人民币12.20元、1.5 倍和12%)，估值倍数的上升意味着回报率提高。我们因公司增长乏力而维持中性评级。主要上行风险：PVC 需求复苏强于预期、新产能开工率高于预期；主要下行风险：PVC需求低于预期、新产能释放慢于预期。

　　鲁西化工  （000830 股吧,行情,资讯,主力买卖）：正丁醇享受高盈利，2季度业绩有保证

　　类别：公司研究机构：中国银河证券股份有限公司研究员：裘孝锋，王强，胡昂日期：2013-04-15

　　投资建议。

　　司积极探索园区一体化建设、管理和运营模式，正逐步走向收获的季节。随着新增项目丁辛醇、己内酰胺以及航天炉的不断投产，盈利拐点到来，我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.23元、0.42元和0.52元，对应目前股价PE为20.3x、11.1x和9.0x，维持“推荐”的投资评级。