3行业迎来利好 后市走强可期

　　第1页: 稀土大集团整合推进结果年底出炉(附股)第2页: 粤港澳区域旅游合作愿景纲要通过评审(附股)第3页: 商业零售：关注国企改革与模式转型

　　据国家旅游局网站10日消息，日前《粤港澳区域旅游合作愿景纲要》通过专家评审。

　　香港万得通讯社报道称，国家旅游局党组副书记、副局长王志发出席会议并讲话。王志发要求，评审会后要继续做好修改完善和发布实施等工作，同时注意吸收港澳方面的反馈意见。特别是要按照评审专家的意见、区域合作定位，不断提升成果质量。一是要发挥好粤港澳总体优势，形成整体旅游目的地形象；二是要规范区域旅游市场，提升区域旅游服务质量；三是要挖掘互补需求，实现互利互惠；四是要创新合作机制，突出前瞻性、引领性、互惠性。王志发希望合作各方不断推动区域旅游合作发展，为打造中国旅游“升级版”发挥示范引领作用。

　　据悉，粤港澳区域是国家旅游局“十二五”期间重点关注和推动的旅游合作示范区。为落实国务院审议通过的《珠江三角洲地区改革发展规划纲要》、中央政府与港澳地区签订的《关于建立更紧密经贸关系的安排》(CEPA)及《中央政府支持香港发展深化两地合作的新政策》，由国家旅游局支持，广东省旅游局牵头，粤港澳三方共同参与编制了《纲要》，合作各方将在“一国两制”的框架下，根据各自的制度、法规和实际情况，按照共同的愿景，自主发挥各自优势，共同实现各项合作目标和任务。

　　分析称，受《粤港澳区域旅游合作愿景纲要》通过专家评审消息刺激，A股上市公司中广东本地旅游、消费企业或有望从中获益；个股方面，建议关注：东方宾馆、广州友谊、南方航空、珠江啤酒、潮宏基、天虹商场等。

　　天虹商场：全渠道转型先锋、苦练后台内功、回归零售本质

　　研究机构：中投证券日期：11月18日

　　投资要点：

　　对中国零售的基本判断：1、随着技术发展和80-90 后渐成消费主力，电商发展还会加速；2、实体零售不会消亡，拥抱线上业务将发展的更好；3、线上线下是互补而非对立关系，一切应以客户为出发点；4、全渠道仅解决渠道的问题，仅是零售的一个要素而非全部。

　　实体零售未来存在的价值不仅仅是渠道：1、实体零售将提供给消费者无可替代的体验，就如转型后的书城、洗浴中心，就算“沦为线上的试衣间，也一定是天价试衣间”；2、未来实体零售的盈利模式会发生意想不到的变化，盈利来源也不仅仅是联营扣点、租金；3、线上成本、线下成本下降、线上线下同价是大势所趋，但价格永远不是消费者考量的唯一因素，客户是多元化的，需求也是多元化的。

　　相对于前端研发，全渠道功力在后台：1、前端：无论是腾讯还是第三方，均可从事微信服务号、APP 研发，技术成熟、费用合理，难度较小；2、后台：全渠道时代，对运营架构有了全新的要求，需重新整合供应链：订单管理、库存管理、价格管理、物流管理、客户管理等。后台层面做的好，才是零售商的核心竞争力。

　　全渠道端口、提升商品管控及时间表：1、端口：实体店+PC 端(网上天虹)+移动端(微信、微店APP)，三者互通。2、提升商品管控：产地直采+品牌代理+天虹专属款+自有品牌，PC 端和移动端商品均已管控至库存和价格；3、时间表：1)春节前，两移动端口所有门店上线；2)明年：网上天虹前台改造；3)明后年：后台体系-订单管理、库存管理、价格管理、物流管理、客户管理以及组织架构、激励机制调整到位。

　　微调 2014 年盈利预测，维持“推荐”评级：根据研报与多家进行全渠道转型的零售龙头企业管理层的沟通、门店的实地调研，研报发现天虹商场无论在对全渠道(渠道、商品管控、精准营销等)的理解还是执行方面都走在前列，必将成为少数转型成功者之一。预计2013-15 年EPS 分别为0.77、0.84 和0.97 元，给予2013年16.5 倍PE，目标价12.7 元，“推荐”评级。

　　风险提示：1、激励机制落实、展店带来人工成本急剧上升；2、由体验到业绩转化缓慢。

　　南方航空：10月运营数据分析，运营效率小幅改善

　　研究机构：海通证券日期：11月15日

　　点评：

　　运营效率小幅改善，但受航空淡季影响，改善幅度不明显

　　整体来看，10月份需求和客座率水平好于9月份，这符合研报在上月跟踪报告里的预测，由于行业去年同期基数低，因此环比来看，10月运营效率的改善在情理之中。但由于淡季旅游需求开始走低，而目前情况也看不到商务需求真正走强的迹象，因此10月的运营格局仍延续9月份的态势，即国内市场仍然比较低迷。

　　国内线：公司10月国内航线RPK和ASK同比分别增长8.4%和8.4%，上个月分别为7.4%和10.8%。随着航空淡季来临，公司运力投放增速减缓，但需求相对稳定。客座率和去年同期一致，为80%。尽管环比来看，10月份公司客座率较9月有比较明显的改善(9月客座率79.2%，同比下滑2.5个百分点)，但从行业票价水平看，客公里收益仍有6-7%的下滑，虽然比9月份有所改善，但下滑幅度仍然比较大、

　　国际线：需求旺盛，但票价也出现较明显下滑。10月公司国际线RPK和ASK同比分别增长11%和8.6%，9月份分别为17.8%和11%。可以看到，尽管运力增速随淡季来临仍下滑，但供需结构不变，客座率同比提升1.6个百分点，至75.2%。从行业层面看，今年国际线供需结构稳定，需求增速始终保持在13%左右的较快水平，研报认为，我国已经进入出境游的爆发式增长时期。因此，后续国际线供需状况有望持续向好。

　　往后看，4季度整体国内线弱，国际线强的态势预计不会改变。传统航空淡季来临，旅游需求退潮，而商务需求在目前国内宏观环境下也很难真正走强；另一方面，航空消费升级和出行结构的变化在中长期将促进国际线需求有较好的表现。

　　公司的运力投放预计仍较快。尽管公司今年以来整体运力增速趋缓，从去年前3季度的13%下降至10.3%，但由于之前大幅运力扩张积累的飞机订单，尤其是宽体机订单较多，因此预计明年运力增长可能依旧维持较快水平。行业层面看，由于行业今明两年运力增速整体较快，需求增速预计要保持在14%以上才能带动行业的量价齐升，在目前国内经济基本面仍然比较脆弱，有效需求仍难以形成趋势线反转之际，这样的增速预计较难实现。

　　维持公司“中性”评级。预计公司2013-14年EPS分别为0.20元和0.15元，随着目前公司PB估值已经在0.8倍左右，但考虑到经济的走势尚不明朗，行业复苏的持续性也有待继续观察，从估值上来说，除非经济出现明显下滑，公司目前的股价也有一定安全边际，研报建议继续观察行业数据，以判断行业是否能够迎来向上的拐点。维持对公司“中性”的评级，目标价3元，对应今年PB约0.9倍。

　　风险提示。运营状况不达预期，航油价格波动对于公司营业成本增加的潜在影响。

　　潮宏基：单季业绩靓丽，但主业增收不增利

　　研究机构：平安证券日期：11月1日

　　平安观点：

　　低基数+高增长，全年业绩无忧

　　公司3Q 单季收入及净利润增速较高，主要原因：1)低基数效应：去年3Q 为业绩低点(收入+6%，净利润-50%)；2)定增资金到位，门店快速扩张，前3Q新增门店50 多家；3)6 月K 金新品上市及节假婚庆等因素，K 金同店增速高于前两个季度，黄金产品也保持了较高增长；4)本季冲回黄金存货减值准备540 万，剔除后3Q 净利润实际增速为38%。研报预计全年新增网点80 家左右，考虑到4Q 依然存在低基数效应及外延扩张的收入贡献，全年收入增长无忧。

　　产品结构致毛利率大幅下滑，财务费用仍处于高点

　　3Q 单季毛利率28.8%，较2Q 环比升0.8 个百分点，但黄金品类占比提升使得前3Q 综合毛利率较去年同期大幅下滑4.5 个百分点至28.8%。3Q 期间费用率同比有较大程度下降(-2%)，但环比小幅上升，前3Q 销售+管理费用率18.8%控制到位。由于利息支出、融资手续费等，财务费用率依然处于高点。

　　FION 贡献营业利润2500 万，剔除后珠宝主业增收不增利

　　收购女包品牌FION 前3 季度收入增约10%，净利润增速20%左右，归属公司投资收益约2500 万元(扣除少数股东权益后)。据此推算，前3Q 公司珠宝主业的净利润增速约17%，略低于预期。产品结构致毛利率大幅下滑是拉低净利润的主要因素，随着黄金销售恢复正常增速，主业营业利润率有望回升。

　　预测 13-15EPS=0.42 元、0.56、0.68 元，维持“推荐”评级。

　　公司专注K 金首饰设计制造和品牌运营，原创设计能力短期内同业难以复制，将受益于消费升级和K 金等非黄金首饰需求的培育提升。随着黄金销售需求的回落和K 金产品占比的回升，公司的毛利率和净利率有望回升。研报预计公司2013-2015 年实现销售收入20.8 亿、23.8 亿、28.6 元，实现EPS0.42 元、0.56、0.68 元，对应PE=29X、22X、18X，维持“推荐”评级。

　　广州友谊：中高端消费疲弱，区域竞争加剧拖累业绩

　　研究机构：中金公司日期：11月1日

　　业绩低于预期

　　广州友谊2013 年前三季度实现营收29.11 亿元，同比下降6.8%；净利润2.08 亿元，同比下降18.73%(扣非后同比下降16.36%)，EPS 0.58 元，低于研报与市场预期(低双位数下降)。其中3 季度下滑趋势加剧，收入下滑20.58%，利润下滑36.78%，中高端消费疲弱，区域竞争加剧以及主力门店装修改造是重要原因。

　　收入下滑趋势3 季度有所加剧。受今年以来中高端消费疲弱，广州地区商业物业供给增加使得区域竞争加剧，以及主力门店(环市东商店南北连廊建设)装修改造等因素影响，公司收入压力较大，Q3 收入增速下降20.58%，较上半年的下降0.47%有所加剧。

　　毛利率下降，销售费用增长较快。由于促销活动加大，以及去年高基数等原因，前3 季度公司综合毛利率同比下降0.51 个百分点至22.4%。收入端的较大压力，使得公司投入较多费用进行促销，前3 季度销售费用同比增加13.16%，销售费用率也同比大幅提升2.12 个百分点至12.01%；管理费用率则控制较好，同比下降1.46个百分点至0.98%，显示公司在收入难有增长的背景下，主要通过控制管理费用来保障经营。

　　发展趋势

　　公司收入、利润短期依然压力较大。中高端消费疲弱，区域竞争加剧(广州今明两年新增商业物业较多)短期内难以实质性改善，能否好转更大程度上依赖宏观经济，以及消费者信心的企稳回升。

　　中长期需关注公司次新门店的培育，以及费用控制情况。

　　盈利预测调整

　　鉴于公司收入端、费用端面临一定压力，研报下调公司2013-2014年盈利预测至0.93、0.96 元，下调幅度分别为16%和18%，业绩增速分别为-13%，4%。

　　估值与建议

　　维持中性。目前股价对应2013/14 年市盈率10.3 倍和9.9 倍，位于行业较低水平。短期消费环境不佳，建议等待；未来如果消费回暖，次新门店逐步培育成熟，则公司盈利弹性相对较大。

　　珠江啤酒总部土地补偿款对今年不产生影响

　　12月4日晚间，珠江啤酒  （002461 股吧,行情,资讯,主力买卖）公布广州总部土地补偿款会计处理情况，补偿款对公司2013年度的损益不产生影响。此前公司披露，公司广州总部部分土地因被广州市政府征收，与政府相关部门签署了《国有土地征收补偿协议》。根据该协议，公司将分期收到总额为22.98亿元的补偿款。

　　根据会计师处理意见，结合公司搬迁计划及对费用支出的预计，公司对上述补偿款的业绩影响进行了测算，公司预计将发生清理固定资产与无形资产净损失、搬迁损失、土壤修复及其他费用性支出约12亿元，在此类费用发生的当期，对应补助金额结转入营业外收入。由于相关费用与所结转营业外收入的金额相等，抵消后对各年度损益不存在影响。

　　公司预计将发生与新建资产相关的资产性支出约11亿元，此类补助将按照资产预计使用期限，平均分摊转入营业外收入。公司预计相关资产的平均使用年限为25年，根据公司分批搬迁的计划，预计相关资产将在2014至2016年间分批达到预计可使用状态，相关补偿款对2014年、2015年及2016-2038年各年度的税后损益产生影响分别约为330万元、890万元及3300万元。

　　根据相关规定，与费用性支出相关的补偿款计入营业外收入时，相关费用性支出可税前抵扣，因此不产生所得税；与资产性支出相关的补偿款按资产预计使用期限，平均分摊转入营业外收入时，将增加公司应纳税收入，预计相关补偿款对2014年、2015年及2016-2038年各年度的所得税费用产生影响分别约为110万元、297万元及1100万元。

　　上述补偿款对公司2013年度的损益不产生影响。

　　公司股票自2013年12月5日开市起复牌。

　　东方宾馆中期营收降3.67% 净利增1.5%

　　8月2日晚间，东方宾馆  （000524 股吧,行情,资讯,主力买卖）公布2013年半年报，上半年公司实现营业收入15123.64万元，比上年同期减少3.67%；实现归属于上市公司股东的净利润1732.02万元，同比上年增长1.5%；基本每股收益0.06元。

　　报告期，公司的客房收入及商铺租赁收入同比上年略有增长，餐饮收入及其他收入同比上年均有所下降。营业成本为6754.25万元，同比上年减少了225.42万元，减幅为3.23%。三大费用总额为5692.62万元，同比上年减少了147.62万元，减幅为2.53%。由于营业成本费用得到有效控制，公司净利润同比上年增长了1.5%。

　　(证券时报网)