环氧丙烷景气度持续向好 2股有望受益(附股)

　　据上证报报道，10日环氧丙烷企业集体上调出厂价每吨200元，主流报价为13900元左右，再创年内新高。

　　受新增产能投放低于预期和原料价格支撑影响，环氧丙烷下半年以来市场货源整体偏紧，业内预计，后续新增产能到明年6月份才能有效释放，同时下游聚醚需求稳定，短期内环氧丙烷景气度将持续向好。

　　在当前原料价格坚挺，下游需求维持刚性，环氧丙烷货源紧张的多重合力推动下，后期仍存在涨价空间。目前国内总产能约210万吨，上市公司滨化股份环氧丙烷业务占主营比为55%，近期投产8万吨新产能，总产能为27.5万吨，为国内第一梯队，目前维持满负荷生产。方大化工拥有13万吨产能，占公司主营收入比近40%，产品涨价对公司业绩影响弹性大。

　　滨化股份：业绩符合预期，环氧丙烷价格开始上涨

　　研究机构：山西证券日期：2013年10月17日

　　事件：公布2013年三季报，2013年1~9月营业总收入为29.31亿元，同比减少5.43%，归属于上市公司股东的净利润为1.95亿，同比减少37.62%，扣除非经常性损益后的净利润为1.67亿，同比减少45.87%，2013年1-9月份的每股收益为0.295元。

　　烧碱的价格止跌反弹，预计4季度烧碱价格会小幅上涨。2013年7-9月份片碱(98.5%)的价格为2400~2600元/吨，价格基本保持稳定，环比来看，第3季度的片碱的价格较2季度的价格大约下滑了400元/吨左右，从10月份开始，烧碱的价格开始小幅反弹，上涨幅度大约为100元/吨左右，对于2013年第4季度烧碱的价格走势，分析师认为烧碱的价格上涨的概率比较大，但是目前整个下游需求情况比较差，在下游需求比较差的情况下，分析师预计全年烧碱的价格很难上涨到2013年年初的高度。分析师维持原有的判断，预计2013年公司烧碱收入为10亿左右，毛利率为38%左右。

　　受丙烯价格上涨的影响，环氧丙烷价格持续上涨，预计第4季度环氧丙烷价格会继续上涨，但盈利能力难以明显改善。2013年上半年环氧丙烷的价格为11500~12500元/吨，第3季度的含税价格为11400~13150元/吨，预计后市环氧丙烷价格上涨的概率比较大，上涨的主要推动来自于原材料丙烯价格上涨的推动，第3季度丙烯的价格不断上涨，目前的价格维持在10500元/吨的价位，同比上涨了700元/吨左右，受原材料价格推动的影响，环氧丙烷价格出现了上涨，但是预计环氧丙烷盈利能力不会明显改善。在环氧丙烷的新增产能方面，目前吉神30万吨的环氧丙烷的装置进入安装阶段，10月份建成，产能释放预计在今年年底或者明年年初，2013年环氧丙烷的产能大约为200万吨左右，30万吨新增产能的投放预计会对环氧丙烷的供需格局产品比较重大的影响，因此分析师预计环氧丙烷的价格会受到新增产能的冲击，同时结合下游需求情况，预计2014年的1季度环氧丙烷的价格会走低。分析师维持原有对于环氧丙烷的判断，预计2013年环氧丙烷的收入为22亿左右，毛利率大约为10%左右。

　　业绩和估值。目前烧碱价格止跌反弹，预计后市价格以稳定或小幅上涨为主，受原材料丙烯价格上涨的影响，环氧丙烷的价格在不断上扬，但是预计盈利能力难以出现明显改善。由于2013年公司的期间费用略低于分析师预期，相应调整了盈利预测结果，预计2013~2015年每股收益为0.37、0.56和0.69元，维持“增持”的评级。

　　风险提示。

　　1、烧碱价格的下跌幅度超于预期