LED行业逐渐进入上行通道 3股或爆发

　　南大光电:价格低位徘徊,销售增量有限

　　研究机构：国金证券日期：2013年8月22日

　　业绩简评

　　公司公告2013年半年报:上半年实现营收6,740万元,同比下滑40%;实现净利润3,370万元,同比下滑37%;上半年实现每股收益0.34元。

　　经营分析

　　产品价格低位徘徊:尽管MO源市场仍然是南大光电、AkzoNobel、陶氏和SAFC四家独大的局面,但是产能过剩使得行业处于买方市场,目前主要产品三甲基镓的价格已经跌至1万左右的水平,分析师认为在未来一段时间内没有上涨的可能。

　　上半年销售增量有限:二季度实现营收3,464万元,较一季度环比增长6%,从整个上半年看营收因销售量的影响同比增加为193万元,即销售量新增不足200kg,考虑去年全年7,926kg的销售量,上半年新增销售量不足5%,分析师认为公司的市场份额有所下降;

　　高端产品毛利率稳定:GaNLED芯片主要原材料三甲基镓产品毛利率降至36.81%,较2012年下滑了12个百分点;而三甲基铟、三乙基镓等高端产品由于壁垒较高,竞争较小,仍然维持80%以上的毛利率水平;

　　布局新产品,寻找新的增长点:公司2013年开始承接了国家02专项工程,利用三年时间实现高纯磷烷和砷烷等新产品研发,实现进口替代以形成新的利润来源;。

　　盈利调整与投资建议

　　分析师下调公司2013-2015年盈利预测分别为0.83元、1.08元和1.29元,净利润增速分别为-7.67%,31%和19%。

　　目前股价对应摊斌43x13PE和32×14PE,维持“增持”评级。