LED行业逐渐进入上行通道 3股或爆发

　　顺络电子:LED照明新空间,产业链一体化趋势明确

　　研究机构：国金证券日期：2013年10月12日

　　投资逻辑

　　LED照明市场有望开始公司新的增长空间:LED照明市场启动,公司提前布局有望打开LED驱动电源用功率电感市场,预计13年LED市场电感需求量在15.9亿颗左右,市场空间为4.8亿元人民币,17年有望达到40亿元,CAGR超过60%,市场空间约占手机用电感市场的40%;募投项目布局变压器市场,拓展LED驱动电源的产业链,公司单品价值大幅提升,有助于提升公司的营收与利润规模,也便于后续业务的开展。

　　智能设备景气提升片式电感需求:智能机渗透率提升将驱使单机电感需求量的提升,多制式通信与POL的电源管理模式提升电感需求量与价值;手机、平板等现有智能设备保持稳定增长,公司与主流芯片厂商合作利好出货量增长,而国产中端手机品牌增速快于行业均值也有利于公司出货量的增长;同时穿戴式智能设备、智能电视、智能汽车等都将提升行业需求空间;

　　技术提升与产业链延伸是公司发展重要战略:提升功率电感占比,强化LTCC产品,加强下游产品布局是公司未来发展的重要战略;借鉴Murata与TDK发展思路,拓展下游产品有利于提升公司在产业链中的地位,并带动被动器件的销售,提升销售与盈利的规模,打开公司未来的增长空间;投资建议

　　公司募投项目打破增长瓶颈,技术提升产业链拓展的业务发展的思路明晰,空间十足。看好公司未来的增长势头,预计13-15年收入987、1,397、1,846百万元,分别同比增长32.5%、41.5%、32.2%;净利润分别实现167、258、335百万元,分别同比增长36.18%、54.62%、29.81%,按最新的股本计算EPS为0.530、0.820、1.064元。

　　公司历史动态PE基本在30倍以上,而目前对应13-15年分别为31倍,21倍和15倍PE。分析师给予公司25x14PE,对应目标价为20-21元,评级为“买入”。