钢索上起舞的两融人：大户做空遭狙击

　　严格遵守的纪律

　　一定不能贪，不能将短线的钱，用作长线投资；要让融资融券工具真正为自己的投资服务，关键在于更加严格地遵守交易纪律

　　毋庸讳言，融资融券作为一种金融工具，本身就具有一定风险。但风险并不是投资者因噎废食的理由。正因为存在风险，才需要更加理性的投资策略来控制风险，驾驭风险。记者在调查中发现，两融市场中并非只有骤起终落的伤感经历，一些有经验的投资者则小心翼翼地使用着这种工具，为自己开拓出一条财富之路。而他们的经验就是，要让融资融券工具真正为自己的投资服务，关键在于更加严格地遵守交易纪律。

　　融资额度逾千万的上海投资者黄先生表示，使用融资杠杆并不意味着就要高风险操作，要在操作上找回平衡。

　　“既然放大了杠杆，那就更应该把相对确定能赚的钱杠杆上去。”黄先生表示。

　　对于自己的投资哲学，黄先生身体力行。去年年中，浦发银行股价跌破每股净资产，黄先生就开始融资买入，放大杠杆的同时长期持有。“我当时就有一个判断，中国的银行不可能那么不值钱，股价跌破净资产，肯定是低估了，所以越跌我越买。”最终，包括浦发银行在内的银行股在去年年末迎来一波大行情，浦发银行12月单月涨幅达35.6%，黄先生的收益在经过杠杆放大后则更加可观。

　　在黄先生看来，使用融资融券与价值投资、长期持有并不矛盾，投资者不应过分关注融资成本而左右操作节奏，以免因小失大。“融资成本差不多年化8%，浦发银行分红收益率也有4.3%了，融资买入也可以长期持有。”黄先生说。

　　即使是短线交易，功力深厚的投资者只要严守底线，戒急戒贪，融资融券同样能为投资者带来额外收益。例如在广药白云山合并的过程中，屡屡出现套利机会。一位长期跟踪这一事件进展的大户，就逢套利机会加大时，将自己融资杠杆加至最大，一次借入数千万元，重仓买入白云山，但他持股时间又极短，往往第二天获利时便逢高出局，将盈利落袋。“我只赚确定的钱，一定不能贪，不能将短线的钱，用作长线投资，即使后面还有涨幅，也与我无关。”在该大户看来，严守纪律是用好融资杠杆的首要含义。

　　与此同时，也有一些投资者深入研究了融资融券的使用技巧，使得自己的投资操作更加灵活多变。

　　某券商信用交易部人士介绍，通过灵活使用融资融券，投资者可以在市场实现多种交易策略。其中较为常见的有多空对冲策略，即投资者看多股票A，认为该股票会明显跑赢大盘，但又同时担心大盘下跌，导致股票的绝对收益仍为负。在这种情形下，投资者可以以自有资金100万买入股票A，并将其转入信用账户中用于担保。同时选择指数成份股中与股票A为同一行业的，且认为股价相对合理的股票B，融券卖出相应市值以对冲下跌风险。

　　在此基础上，还有更加复杂的配对交易策略，即选择两只相关度较高的个股，当两者走势出现分歧时，就结合市场情形选择融资买入较弱者或融券卖出较强者，在两者差距收敛的过程中获得收益。

　　上海投资者丁先生就是这种配对交易策略的受益者。丁先生告诉记者，自己资金量较大，通常也满仓操作，因此融资对其意义不大，但使用融券配对交易策略，则可以助其在所持个股的阶段性波段中有所斩获。

　　“拿我看好的铁路基建板块来说，我拿的是中国南车，可是有的时候偏偏中国北车启动了，南车却没有动静。这时我就会适当做一部分北车的融券，如果两只股票走势是朝着南车的方向收敛，那我就赚钱了。如果是向北车方向收敛，那我就及时平掉绝不恋战，反正重仓的南车也涨起来了。”丁先生这样解释他的投资策略。

　　在丁先生看来，A股市场融券券源不充足，单纯依靠做空盈利的条件并不成熟。“市场上的钱是无限的，券本来就有限，还分散在不同的地方，要借的时候借不到，很容易就会被多头打爆。目前来看，做做套利也就足够了。”丁先生表示。

　　投资顾问的责任

　　在要求投资者加强风控意识的同时，业内人士称，券商针对融资融券投资者的投资顾问服务有必要向前延伸

　　据了解，昌九生化投资者张先生就受益于券商及时的风险提示。在昌九生化第一个跌停之后，张先生本预计很快就会迎来技术性反弹出货。但券商投资顾问不断强烈建议他在集合竞价当日跌停价位卖出。稍作犹豫后，张先生还是听从了投资顾问的建议，避免了更大的损失。

　　张先生所在券商信用交易部负责人告诉记者，他的部门每天都有专人监测融资融券标的异动，形成报告传达给各营业部，帮助两融客户规避风险。张先生就是在这样的机制下得到了来自专业人员的警示。

　　在这位负责人看来，这样的风控机制还有很大的改善空间。“昌九生化在整个融资融券市场中的占比非常小，如果不是媒体集中报道形成了新闻事件，类似这样的小标的单靠券商信用交易部门的监控力量很有可能出现疏漏，但这对客户来说就可能是严重的损失。”

　　该负责人建议，融资融券客户数量较大的券商，应该在营业部层面建立专人负责对融资融券标的各类交易信息的监控工作。由于营业部与客户之间联系紧密，对客户融资买入融券卖出哪些标的较为了解，监控和风险提示也可以更加到位。

　　“现在融资融券业务收入可以达到营业部业绩的三成。这笔收入拿出一部分来，完全可以负担得起这样一个岗位。”该负责人表示。