我国城市轨道交通建设热度或持续10年以上 受益股解析

　　 中国北车：四季度营收或超400亿，2013年业绩将大幅改善

　　研究机构：兴业证券日期：11月5日

　　公司三季度单季业绩同比实现正增长，业绩拐头出现。公司2013年前三季度实现营业收入584亿元，同比降9%，系13年铁路设备招标延迟至8月份才启动，影响公司营收。不过，公司2013Q3单季度营业收入同比持平、环比增15%，因为8月份启动了设备招标，9月份已经有部分开始交付，因此三季度单季度营收有所改善。净利润方面，公司2013年前三季度实现归属母公司净利润23.9亿元，同比增2%；2013Q3单季度实现归属母公司净利润8.23亿元，同比增19%、环比降1%，主要系在营收同比持平、毛利率大幅提升的情况下，净利率比去年同期提升0.75个百分点至4.08%。公司前三季度毛利率为16.82%，比去年同期提升2.75个百分点，公司毛利率自2009年以来处于持续上升通道。

　　四季度订单进入交付高峰期，营收超400亿是大概率事件，2013Q4业绩同比、环比均将实现大幅增长。三季度铁总进行了2013年第一批铁路设备招标，金额约为534亿元，公司中标金额约249亿元。公司已于三季度开始交付此批铁路机车设备，四季度将进入交付高峰期，研报预测：四季度动车组交付量约50标准列，对应营业收入约100亿元；三季度和四季度招标的机车也将在年底前全部交付，对应营业收入约80亿元；而其他业务将平稳发展。因此，公司2013Q4业绩同比和环比均将实现大幅增长。

　　2013年第二批次招标即将启动，为公司2014年上半年业绩平稳增长提供保证。研报预测，2013年第二次铁路设备招标将于今年11月份开启，其中，动车组招标约314列，大功率机车约186台。公司在今年8月份的动车组招标中，中标46列时速350公里的动车组，但在250公里动车组领域无斩获。

　　根据目前公告的CIR招标公告，研报测算，在接下来的这一批次动车组招标中，350公里动车组占比超过70%，这将使得在350公里级别动车组市场份额占优的公司有望获得较大的订单比例，这部分订单将为公司2014年上半年的业绩平稳增长提供保证。

　　盈利预测及投资评级：研报预计公司2013~2015年EPS分别为0.39、0.47和0.56元，同比增长20%、20%和19%，对应2013年PE为14倍。鉴于铁总已开启2013年第一轮铁路设备招标，且大部分设备有望在年内交付，而第二批设备招标也将在11月份开启，这为公司明年的营收平稳增长提供保证，而“北车心”的逐步应用为公司毛利率提升提供广阔空间。同时，国家高层近期多次表态支持铁路建设，2014、2015年铁路固定资产投资年均达7000亿元，这为公司未来两年业绩平稳增长提供可能。研报维持公司“增持”评级。

　　风险提示：动车组市场份额和价格下降、高铁配车密度提升缓慢、铁路固定资产投资额萎缩。