我国城市轨道交通建设热度或持续10年以上 受益股解析

　　 永贵电器：改革落地，招标重启，公司业绩重回升势

　　研究机构：长江证券撰写日期：2013年10月22日

　　事件描述

　　永贵电器发布2013年三季报，业绩如下：2013年1-9月公司实现营业收入1.25亿元，同比增长0.8%；净利润3，664万元，同比下滑18.8；完全摊薄后每股收益为0.36元。

　　事件评论

　　改革落地、招标重启，三季度业绩改善明显。受益于铁道部改革第一阶段落地及招标重启，三季度公司实现营业收入5，003.5万元，同比增长20.8%；实现归属于上市公司股东的净利润1，399万元，同比下滑8.22%，公司三季度业绩改善明显。

　　期间费用上升较快，影响公司利润率。三季度公司净利率为28%，环比下滑6.8%。而毛利率环比上浮0.8%，主要是由于：1)公司加大研发投入导致管理费用上升(-4.4%)：2)募投项目持续推进，公司募投资金利息收入下滑(-3.3%)。

　　受益于高铁、城际、地铁在建线路通车高峰的来临以及“高铁外交”推动设备出口，未来3-5年行业将处于高景气周期。主要逻辑如下：受益车辆需求爆发，连接器行业迎来高景气周期。据规划，2013-2016年国内高铁、城际及城轨进入通车高峰期，动车组、地铁车辆需求快速爆发；旺盛的需求驱动连接器市场快速增长，未来三年年均需求达19-22亿。

　　进口替代空间巨大。目前城轨及动车组连接器国产化水平较低，特别是动车组连接器国产化程度仅为15%左右，进口替代空间巨大。而公司已成功为CRH2、CRH6、CRH380A等车型成功提供连接器产品，并不断推进产品研发和创新，在连接器市场需求增加的过程中公司有望持续扩大份额，坐享行业盛宴。

　　招标重启，四季度拐点向上。8月中铁总发布年内年内首批大规模铁路车辆招标公告，总金额超过500亿元，连接器市场快速回暖；公司作为国龙头企业，伴随订单产品逐步交付，4季度业绩迎来快速回升。

　　预计2013、2014年公司业绩将进入高速增长期，每股收益为0.63元和1.03元，PE分别为50、32倍，维持“推荐”评级。