海通证券:国企改革是最大看点 零售业有望迎来实质性并购

　　2014海通证券投资策略报告会12月17日在上海举行，东方财富网全程图文直播。

　　海通证券认为，行业优势资源与金融、互联网等结合，出现平台型零售商(苏宁)、产业链整合者(永辉)和全渠道零售商(王府井、天虹等)等创新。对于转型期行业和公司，战略先于行为，预期也先于行为得到充分反映，财务数据只是滞后结果，因此判断应更加前瞻，观察标的公司的业务进展及效果更为重要。

　　海通证券称，O2O概念短期在估值上打破了过去两三年电商压制传统实体零售的天花板，使相关个股及行业的估值得以提升(剔除苏宁，行业由12 倍升至16倍以上)；中长期仍有望通过缩短产业链、共享客流、提高周转率(坪效)、挖掘消费数据、提供个性化服务等，促进行业经营效率的提升。

　　国资改革下的预期：(1)零售行业是竞争性领域，有望迎来较早和较大力度的改革；(2)产业或民营资本较看重零售行业物业及现金等价值，有参与推动改革的积极性；(3)行业在压力之下推动转型创新，有突破体制约束和激励困境的现实必要性，公司管理层的配合度有望提升；(4)激励改善和效率提升后，行业净利率有翻一倍及以上空间，业绩增长弹性较大，且有望迎来实质性并购。

　　对2014年行业投资的展望，海通证券认为，(1)预期行业全年有10%左右的业绩增长，基本面有支撑；(2)行业PE估值15倍(剔除苏宁)，远未泡沫化；(3)2014年是辨识真转型、大改善和核心竞争力时机，优选有产业整合能力、转型动力重组、以及价值低估的品种。