前11月彩票销售火爆 概念股炒作有望延续

　　财政部17日发布的数据显示，11月份全国共销售彩票274.16亿元，比上年同期增长15.6%。前11个月累计，全国共销售彩票2790.52亿元，同比增长18.9%。

　　财政部发布的月度彩票销售情况显示，11月份，全国福利彩票机构销售153.42亿元，同比增长19.2%；体育彩票机构销售120.74亿元，同比增长11.4%。

　　财政部表示，11月彩票销售量增长较快，主要是由于部分省市调整和上市快速开奖游戏、中福在线部分游戏扩大销售试点范围、彩票营销推广力度加大，乐透数字型、竞猜型、视频型彩票销售量增加较多。

　　数据显示，1月至11月累计，全国福利彩票机构共销售彩票1588.94亿元，同比增长16.9%；体育彩票机构销售1201.58亿元，同比增长21.7%。

　　中信证券发布研究报告认为，彩票行业销售增速探底回升态势已经确立，彩票行业政策环境的预期进一步明朗，行业高速发展的态势仍将持续。建议重点关注基因纯正，或有可能深度参与彩票无纸化业务的中体产业、已经深度布局无纸化售彩的人民网、热敏纸彩票印刷龙头鸿博股份以及福彩热敏纸彩票印刷商东港股份和安妮股份。

　　彩票概念股一览：

　　鸿博股份：公司拥有福州本部、重庆鸿海、无锡双龙三家彩票印刷企业。彩票无纸化销售：2013年中报披露，2013年上半年，公司无纸化彩票业务项目取得一定进展。2012年公司与支付宝、集分宝进行业务合作，2013年7月，公司与腾讯大粤网展开业务合作，扩大了公司在行业的影响力，拓宽了彩票无纸化的受众群体和品牌影响力，促进了公司彩票无纸化业务的发展。彩种研发方面：公司子公司鸿博数网通过彩票玩法与传统手机游戏的结合成功开发了四款手机彩票游戏，同时为申请网络牌照做积极准备。

　　安妮股份：2013年8月，公司与腾讯公司签订开放平台合作协议，腾讯向公司开放其所有、控制、经营的平台，由公司自主开发、独立运营向相关用户提供服务的应用程序及服务。此次合作公司得以进一步做优做强无纸化彩票业务，扩大无纸化彩票业务互联网影响力，提升市场占有率。

　　姚记扑克：涉足互联网彩票销售，公司与易迅天空签订协议，借助彼此的技术和客户资源，进行互联网彩票销售客户的推广合作。根据约定，公司除获得向易迅天空提供不少于1亿副扑克的定制费以外，客户至易迅天空旗下500彩票网购买彩票后，公司还将取得收入分成。

　　中体产业：公司在大股东国家体育总局体育彩票管理中心的指导下，利用公司的资金优势，建立体育彩票电脑销售系统，共同经营电脑彩票销售工作，介入体育彩票事业，该项目有着良好发展前景项目。英特达系统从事体育彩票终端机销售(占有较大的市场份额)及即开型体育彩票代销业务。

　　高鸿股份：公司电子商务部尝试探讨进入互联网服务业电子商务运营业务，包括但不限于互联网彩票业务和互联网保险代理业务。目前，公司没有申请、亦未获得国家相关部门关于批准或授权开展互联网彩票、互联网保险代理业务的相关许可文件和资质。

　　东港股份：独家垄断体彩印刷，进军彩票无纸化，公司是中国体彩管理中心彩票印刷采购唯一指定公司，目前首批申请手机、电话售彩业务企业尚在等待批复中，网络售彩牌照申请亦指日可待，预计公司获得牌照概率较大，届时无纸化售彩或大放异彩。

　　中青旅：子公司中青旅风采科技公司专营云、贵、川三省福利彩票销售业务。2012年年报披露，2012年三省彩票总销量突破97亿元，较去年同期增长17%，实现营业收入2.09亿元，同比增长12%。

　　人民网：公司牵手澳客网，澳客网是针对中国福利彩票和中国体育彩票开展电话投注的互联网彩票合买代购交易平台，已连续两年名列国内互联网彩票市场份额第二。

　　大智慧：收购彩票数据公司，拟以3200万元收购莲月网络80%股权，后者开发了中文彩票网站大彩网，主要提供网络彩票资讯分享、走势图表、在线过滤、足彩数据等专业彩票综合服务；拟向子公司杭州莲月网络科技有限公司增资3840万元。增资完成后，莲月网络的注册资本将由200万元增至5000万元；公司对莲月网络的持股比例仍为80%。莲月网络是一家专业经营互联网彩票分析、彩票数据处理业务的公司，公司主要服务于广大互联网用户，提供网络彩票资讯分享、走势图表、在线过滤、足彩数据、彩票论坛及通道服务等全方位、一体化的专业彩票综合服务。

　　冠豪高新：公司近日天津华科创业投资合伙企业(有限合伙)、新疆通泰股权投资有限合伙企业签订了《股权转让框架协议》，拟依法受让其所持有的北京科信盛彩投资有限公司(简称“北京科信”)100%股权，从而间接收购北京科信合法持有的北京中科彩技术有限公司(简称“北京中科彩”)51%股权。

　　号百控股：目前，电信销售的每一台手机，都装有公司的号码百事通软件，除提供酒店、餐饮、机票、网购业务外，该软件上半年新增了彩票板块，由上海福彩官方授权的专业彩票。

　　粤传媒：公司下属全资子公司广州先锋报业有限公司正在进行购彩平台手机客户端的开发。广州先锋报业有限公司经营《足球报》《篮球先锋报》《足球大赢家》等体育资讯类报纸，定位于“体育专业新闻+彩票相关信息资讯”。

　　【概念股解析】

　　鸿博股份：“心”随足球动，“花”朝彩票开

　　研究机构：国泰君安撰写日期：2013.12.8

　　2014年巴西世界杯完成抽签，出现空前的四大“死亡之组”，点燃市场对于足球彩票市场热情，而公司拥有足球竞技彩，并预计将开通世界杯相关彩种；维持增持，维持目标价20元。互联网彩票拥有广阔的市场空间，随着各大门户网站以及市场参与者的宣传和培育，行业的快速成长属性将被市场所认识，拉动公司业绩快速增长。我们维持对公司13/14年EPS预测为0.22/0.31元，维持增持，目标价20元，对应2014年业绩65XPE.

　　互联网彩票拥有千亿市场空间潜力，预期将逐步兑现。彩票作为我国唯一合法的博彩业方式，拥有广阔的市场潜力。2012年互联网彩票销量达230亿元，同比增长53%，但仅占全国彩票销售总量约9%。随着各大门户网站和行业参与者的广告宣传和市场培育，互联网彩票有望进入快速发展期。参照发达国家互联网彩票销售额占彩票销售总额的30%计算，我国互联网彩票市场拥有千亿规模潜力，预计未来三年复合增长50%以上。

　　公司互联网彩票代销业务及彩种研发均处于领先地位，受益明显。公司构建的电子彩票平台“彩乐乐”已拥有近3年运营经验，用以支持互联网彩票运营。我们初步测算该平台已拥有超过50万活跃用户，业内排名靠前，用户粘性大，在业内处于领先地位；同时，公司凭借系统安全性及行业经验，已与支付宝、腾讯大粤网进行合作，拓宽B2B代销收入来源。2013年上半年总代销金额已超过6亿，增速达200%。彩种研发方面，目前参与电子彩种研发的竞争者较少，而公司已先行一步，未来凭借其互联网售彩平台的良好客户基础，新游戏彩种上线后有望实现快速拓展。

　　催化剂：2014年巴西世界杯举办等。

　　中青旅：遨游网聚焦“平台化”建设

　　研究机构：中信证券撰写日期：2013.12.6

　　遨游网建设：“渠道-平台-模式”路径清晰

　　项目定位：遨游网的建设是公司长远计划中的重要部分，将按照“渠道-平台-模式”的趋势进行发展和运营。

　　建设进度：1。由渠道向平台转化。公司2010年便开始进行遨游网项目的建设，前三年主要做内部渠道。通过3年的运行，遨游网的订单数量现在已经超过30%的占比，组织结构已经调整到位，良好的网站基础也已经具备，因此从2014年开始遨游要由渠道向平台转化。2。平台化建设情况。公司正在进行的工作包括：①10月1日起连锁店、呼叫中心、遨游网这3个渠道进行协同工作，进行渠道深化，比如线下预订、线上交款、签约等；②O2O模式：线上的销售机会最大限度溢出至连锁店和呼叫中心，公司会逐步把线下的标准化产品转移至线上，而线下则满足高端、旅游定制等需求和服务。通过这种转移，一方面让全国连锁店员更加专注售前、售中和售后服务；另一方面则在线上运作不同品类(如中青旅出品、遨游认证、遨游自主等几个品类)，接通线上线下优势互补。3。平台化建设计划。公司的平台化建设主要朝三个方面发展：①品类拓展；②入口流量增加；③技术基础。遨游网技术团队采取自主研发和外包结合的方式在做，预计云计算平台建设近期将会完成上网，同时进行预订系统、客户系统、CRM系统的改造以及移动互联网技术的跟进等。预计2014年将主攻技术基础、产品品类、有效流量的转化率，募集资金一部分将用于平台化的建设。未来希望建成的目标模式是：遨游网成为线上的中青旅，而中青旅则成为遨游平台供应商之一，但非唯一供应商。

　　市场推广：过去3年每年线上+线下3000-5000万的推广费用，未来要做平台，需要进一步推广投入，所以放在募投项目。

　　遨游和携程等旅游网站的区别：遨游和携程等旅游网站的最大差异化在于，中青旅有庞大产品核心团队，可以利用自身实体优势导入线上。公司的平台化建设和全国性的发展战略有关，不是简单的B2B平台，主要围绕产品，佣金政策上给合作伙伴优惠的政策。遨游网最终会做成专业化的度假网站，经过3年时间公司已经有一个相对成熟的团队，不过在技术方面还需要继续投入，另外如果有合适的品类公司也会做并购。预计未来应该不会和携程合作，现在“去哪儿”网正在与公司洽谈合作。

　　未来的发展愿景。遨游网平台发展愿景是开放式平台，公司注重重复消费，导流量的方法主要就是线下存量客户在线上的转化。线上希望达到的5个亿营收其实都是增量营收，10%的毛利率来算有5000万的毛利，而途牛、携程大概2%-3%的毛利率。

　　“乌镇模式”的异地复制

　　古北水镇：项目受市场认可程度高

　　经营。古北水镇是以中青旅的区域布局为基础进行的选址，华北地区还没有同样品类的产品。公司认为古北水镇所具备的成功要素在于：①有好的经营团队；②一个半小时的出行半径基础；③一定的品牌基础。

　　股权。第三次增资的时候公司放弃了51%的控股权，另一方面又增持乌镇公司15%股权，这是未来3年作出的布局，尽管公司对于新项目的培育充满了信心，但是从风控的角度还是有所顾虑。预计对乌镇公司的增持明年带来的增量利润在万左右。

　　古北特点。古北水镇是在较差地质条件下建立特色景区、用纯旅游景区的形式把40万方的景区建立起来，因此时间建设周期长。

　　营销计划。今年的大小市政、软硬件都在调试和培育，所有设备24小时打开，利用冬天的时间调试并进行整改，希望明年4-5月有一个良好的运转状态。

　　濮院古镇：建设周期短、财务压力小

　　濮院项目计划占地2000亩，预计总投资不低于35亿。濮院项目的地价虽然很高，但是政府非常支持，未来结合商务，定位相较乌镇而言更加高端。

　　濮院的建设模式。政府主导拆迁建设和投资，公司的角色主要是设计、工程建设和后期管理，所以资产投入比古北要轻得多，也不会影响回报率，项目财务没有压力。另外，濮院建设是拆一片、建一片的滚动模式，有一部分老街修好可能以样板街的方式放出，建设周期比古北短得多，可以加快进入收益期。

　　乌镇、古北和濮院的定位及相互影响

　　三者定位。乌镇是“文化+度假”模式，濮院是“文化+商业”模式；乌镇处于高速回报期，古北处于培育期，濮院处于建设期。

　　濮院与乌镇的比较。濮院景区形态和乌镇类似，但以商业为主，乌镇的核心收入是住宿、门票和游览附加值，而濮院主要收入则是商铺的出租出售，以及配套的商业、住宿和娱乐。乌镇的核心竞争力在于设计和管理，已经具备品牌价值，而这也将成为未来濮院的模式，即进行旅游目的地的建设和运营，一次投资两次收益，投资旅游物业，同时可以开发商业，这是开发目的地型度假区的商业核心。

　　濮院与乌镇的协同效应。未来有望一体化，中间可能建条运河，客流可叠加享用。

　　《旅游法》的影响：利于行业长远发展

　　短空长多，利好公司。公司认为市场反应过度，地接社多以冷暴力抵抗。线路价格合理回归，量在收缩，但一方面非良性利润本来在公司占比就不高，另一方面公司也采取了恰当的应对方式：①把以前惯用的自费项目列入固定行程；②购物角度来说，奥特莱斯、免税店还是可以去的。

　　对于导游的激励：对服务质量的评选给予补贴和奖励，可以在线上进行操作，长期坚持下来将是对于当前薪资结构的补充。

　　“三公消费”缩减的影响：旅行社旺季不旺，其他业务增长良好各项业务概况。2013年Q4本来应当是旺季，不过由于限制“三公消费”和旅游法叠加影响，使得Q4旅行社经营情况相对平淡，但遨游网依然翻番增长，自由行度假业务30%增速，观光影响最大。

　　会奖业务坚挺。结构上来，“三公消费”主要是对公消费，公司当时的会奖业务从500强做起，所以限制“三公消费”冲击还不是太大，比较大的是金融客户。公司做了结构转型，比如承接广交会等大型国际化会议，可以有效避免冲突。

　　乌镇情况良好。预计乌镇今年收入7.5亿元，客流结构变化：散客比例高于团队，酒店收入高于门票收入，西栅高于东栅，从这几个指标来看，现在非因公消费的潜力非常大。

　　激励机制

　　由于大股东持股比例受限，同时公司又是团中央直属企业，所以结构性问题导致激励机制不太到位，激励有可能下沉到子公司层面解决。

　　东港股份：三大资质在手助力IC卡业务放量

　　研究机构：安信证券撰写日期：2013.12.3

　　获得VISA卡资格认证：公司公告接到维萨(VISA)卡组织认证机构的通知，公司已通过维萨(VISA)卡组织的样卡审核和生产现场安全评估，可以为维萨(VISA)发卡行提供卡片制造和个人化服务。公司此前于2011年获得银联资格认证、2012年获得万事达卡资格认证，至此公司已经拥有三大资质在手，有利于未来IC卡业务的市场拓展。

　　IC卡业务即将放量：公司于今年下半年陆续获得建设银行、交通银行、中信银行IC信用卡的招标项目，具体订单将在明年体现。社保卡方面，公司在山东、河南等人口大省具有较强的业务优势，明年即将进入发卡高峰。我们认为公司虽然是IC卡制卡行业的后进入者，但是在手供应商资格已经印证了公司具备一线卡商实力，未来有望继续拿单，2014-2015年公司IC卡业务放量将成为公司业绩高速增长的重要引擎。

　　盈利预测和投资建议：预计公司2013-2015年收入增速21.6%、50.1%和44.6%；净利润增速28.4%、49.4%和31.7%；维持2013-2015年盈利预测0.44元、0.65元和0.86；维持“买入-A”的投资评级和目标价20元，对应2014年EPS的30xPE.

　　人民网：互联网彩票是重要看点

　　研究机构：国泰君安撰写日期：2013.11.19

　　维持人民网“增持”评级，考虑到互联网彩票业务的外延增长，提高十二个月目标价至105元，对应2014年70倍PE。人民网受益于信息消费，兼具权威新闻内容、品牌价值和强劲盈利能力，旗下澳客网、古羌科技为公司在互联网上进行的全面布局。维持对公司2013-2015年EPS1.11元、1.49元、2.01元的预测。

　　互联网彩票行业高速增长，是最易于货币化的移动互联网应用之一：2012年中国彩票销售约2615亿元，过去7年CAGR约23%。销售渠道(包括线上和线下)在产业链中7%‐13%的佣金；线上无纸化彩票随着移动互联网的快速发展，比例迅速提高。

　　推荐逻辑：1、澳客网成为公司旗下彩票频道，澳客彩票APP也已登录Appstore。双方的合作将进一步深入，我们预计线上彩票2014年销售有望达到40-50亿；2、公司现金储备充足，经营现金流良好，在收购古羌科技、澳客网合作之后有望结合自身优势，继续在移动互联网方向进行外延式扩张，推动公司业绩持续高增长。

　　核心假设：人民网与澳客网合作深化；澳客网获得互联网彩票牌照催化剂：彩票网站500万(WBAI)在纽交所即将挂牌上市有望加深市场对此行业的理解；国家正规化互联网彩票行业，采取牌照准入制度核心风险：A股互联网行业估值下行的风险；经济下行导致大客户网络广告投放减少。

　　粤传媒：布局游戏娱乐收购香榭丽转型发展加快

　　研究机构：光大证券撰写日期：2013.11.5

　　公司公告，旗下全资子公司广州日报求职广场网站有限公司，更名为广州广游信息服务有限公司。广游将成为公司在游戏娱乐领域布局的平台，通过建立游戏运营平台实现网页游戏、移动游戏的代理、发行、运营以及游戏相关版权运营等服务。

　　我们认为，这是公司将加快转型发展的又一动作。公司最近还公告了将收购上海香榭丽广告传媒股份有限公司100%股权，交易对价为4.5亿元。其中现金支付8749.55万元，购买19.44%股份，另发行3319.6374万股收购80.56%的股份，发行价格为10.92元/股，收购估值合理，对应2013年PE为9.9倍，对应2014年为7.9倍。从前三季度情况看，公司营收11.95亿元，同比略降2.8%；归属上市公司净利润2.32亿元，同比增2.2%，销售毛利率(38.5%)也较去年全年水平(36.5%)有所提高，表明广州日报相对于全国报业整体下滑较严重的行业背景，经营比较扎实，抗风险能力较强，给公司的转型发展提供了一定的实力基础。综合分析公司的发展趋势，传统媒体业务有望挖潜增效，子公司布局游戏娱乐，将带来新的利润增长点。香榭丽是中国领先的大型LED户外广告运营商，屏幕资源优势明显，策划创意能力突出，未来将由一二线城市拓展延伸至三、四线城市。公司通过并购来整合传媒资源，既能提升整体的盈利水平，又可丰富媒体形态，实现整合运作，扩大资源的商业价值。

　　盈利预测与投资建议：假定2014年起香榭丽并表，2013年按现6.92亿股本计，EPS预测为0.42元。2014年、2015年按发行股份后725.2亿股本，EPS分别为0.46元、0.49元。对于公司后续的游戏娱乐业务推进，我们建议积极关注。公司还有可能适时进行有针对性的投资并购，向综合性文化传媒产业集团转型发展。增持评级，目标价11.5元。

　　姚记扑克：优质资源价值不断挖机期待外延带来惊喜

　　研究机构：湘财证券撰写日期：2013.11.4

　　产能释放和毛利率提升确保主韭稳健增长：前三季度公司实现营收5.27亿元，实现营业利润1.11亿元，实现归母后净利润为8311万元，分别同比增长13%、26.g%和19.3%；其中三季度实现营收1.59亿元，实现营业利润3478.8万元，实现归母后净利润2491.3万元，分别同比增长4.23%、7.4g%和10.33%；业绩符合预期；公司预测全年实现归属于上市公司股东净利润规模为1.05元至1.25亿元，同比增幅为10%-30%；公司毛利率水平维持稳步提升态势，前三季度毛利率水平为26.88%，较12年提升2.5个百分点，目前原材料纸张价格维持稳定，后续毛利率将保持稳定态势；公司启东募投项目的第一条生产线目前已经调试完成正式投产，产能的逐步提升将确保主业的稳健增长；

　　优质资源价值将不断挖掘：公司立足于扑克牌主业，经过长年发展成为业内领军企业，同时也积累了具有独特价值的优势资源：

　　1)扑克牌中“第55张牌”的广告资源，公司目前年产能接近8亿副，意味着这块广告资源可实现至少32亿人次的广告传播覆盖，后续随着募投产能的逐渐达产，扑克牌广告资源的覆盖优势将愈加明显，商业价值亦不容小觑；在合作模式上。除了单纯的广告位展示外，与500万彩票网020(offlinetoonline)、收入分成的合作模式也是崭新的尝试，为公司接触了解和进入互联网相关行业提供了机遇，后续的分成收入也将带来业绩上的高弹性；

　　公司与500万彩票网进行的合作除了收取定制费外，还将获得导流客户的后续收入分成；用户在线下通过扑克牌广告上的网址进入到500万彩票网站即可享受抽奖送现金活动；考虑到扑克牌玩家与彩票购买群体具有极大的相似性，专业性强、目的性明确的垂直类彩票网站可充分挖掘扑克牌玩家的博彩需求，发展注册付费用户获取售彩佣金收入；本次合作的成功将带来公司扑克牌广告资源价值的全面释放，公司协议为本次合作投入不少于1亿副产能，考虑到公司募投项目达产后能达到13亿副产能，此块资源具有巨大的挖掘空间；

　　2、公司拥有优质的经销商渠道，扑克牌作为一种小巧、携带方便的快速消费品，只有销售渠道足够下沉到棋牌室、杂货店、卖场，才会带来销量和流通过程中库存容量的增加，过去几年公司产销规模保持快速增长充分展示了其营销网络渠道的优势，12年公司通过成立销售公司将经销商和公司利益相捆绑，有助于双方共同成长；未来公司可基于优质的经销商网络开展新增业务，如与亟需拓展全国市场的区域性快消品品牌企业合作开发全国市场等，充分挖掘经销商渠道价值也将会打开新的利润增长点；

　　期待公司外延扩张进入文化产业：12年公司开始加大外延合作和扩张步伐，通过与联众合作进军网络扑克游戏，并计划增资中国杂技团，上述合作在扩大品牌知名度的同时，也有效扩大公司销量并带来收益；公司在年报中曾表示将“分享国内文化产业的盛宴，逐步向平台型公司领域转变，积极谋求外延式发展，为公司寻找新的利润增长点”，期待公司文化产业外延扩张战略的实施；

　　估值和投资建议：我们预测公司13-14年的营收规模为7.86亿元和9.8亿元，分别同比增长22%和25%，实现归属于上市公司股东的净利润为1.23亿元和1.56亿元，分别同比增长28%和27%，对应的EPS为0.66元和0.83元，当前股价对应的PE为29倍和23倍，我们维持公司买入评级，目标价26元。

　　高鸿股份：业绩增长毛利率下滑明显

　　研究机构：天相投顾撰写日期：2013.10.28

　　公司主营业务包括：企业信息化服务业务、3G-IT连锁销售、电信增值服务。业务主要集中在华北、华东地区。

　　2011年三季度，公司实现营业收入28.56亿元，同比增长69.29%；营业利润1884.58万元，同比增长68.84%；归属母公司所有者净利润1022.23万元，同比增长92.71%；基本每股收益0.0307元/股。

　　综合毛利率同比下降幅度大。报告期内，公司综合毛利率为6.89%，同比下降5.27个百分点。其中，通讯设备产品及制造业务由于改变销售策略，侧重代理销售模式，导致毛利率下滑明显，同比下降约9个百分点；计算机涉密及系统集成业务为提高市场份额，降低了产品的价格，导致毛利率同比下降12百分点左右；IT终端连锁销售业务由于提高了渠道分销的份额，使得毛利率同比下降约8个百分点。

　　期间费用控制能力有所增强。报告期内，公司期间费用率为5.72%，同比下降5.17个百分点。其中销售费用率为2.42%，同比下降3.61个百分点，主要系子公司高鸿信息减少了部分店面及销售人员，费用降低所致；管理费用率为2.34%，同比下降1.55个百分点；财务费用率为0.97%，同比下降0.01个百分点。

　　高鸿商城销售初具规模。高鸿商城定位于自主营销式的B2C电子商务平台，立足成为国内最专业、最优质的3C产品网络零售服务提供商。通过近两年的运营，高鸿商城的客户日均访问量快速提升，订单量激增，业务呈现出快速发展的良好势头。我们认为，公司在一、二线城市以电子商城为主，三、四线城市仍以实体店为主的销售策略是符合目前我国3C类电子商务业务发展情况的。目前公司的B2C业务还处在前期投入期，惟有加大投入才能维持竞争力，从这方面来看，短期内还看不到此项业务盈利能力大幅提升的可能性。

　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.06元、0.16元、0.26元，按10月27日收盘价测算，对应动态市盈率分别为142倍、53倍、33倍，公司估值较高，维持“中性”的投资评级。

　　安妮股份：无纸化彩票销售的潜力厂商

　　研究机构：宏源证券撰写日期：2013.9.12

　　今年新《彩票发行销售管理办法》肯定了无纸化彩票销售的合法性。财政部今年1月印发的《彩票发行销售管理办法》第五条明确规定彩票发行方式包括电话销售和互联网销售，从而肯定了无纸化彩票销售的合法性。2012年类似的彩票网售叫停事件今后将不再出现。

　　彩票销售市场规模巨大，无纸化彩票销售增速更快。2012年福彩销量达到1510.32亿元，增加232亿元，增幅18%；体彩销量1104.90亿元，增加167.05亿元，增幅为17.81%。同时2012年无纸化彩票销售达到230亿元，增幅为53%，占彩票销售总量的9%，无纸化彩票销售绝对额和份额占比均创历史新高，显现出更强劲的增长动力。

　　公司已开发“中大奖”网站，迈出无纸化彩票销售第一步。公司子公司联移合通取得江西福彩的销售授权，开发了电子彩票交易网站“中大奖”，为公司无纸化彩票销售积累了技术开发和网站运行的经验。

　　公司与腾讯开展合作，有望解决无纸化彩票销售平台的流量问题。公司自建网站的业务方式在流量获取上存在规模瓶颈和成本压力。

　　公司与腾讯合作，将借助其平台的流量导入能力，实现用户的快速积累。盈利预测与估值。在新版细则出台之前，彩票销售机构与代销机构的合作方式仍有不确定性，彩票发行费率的高低和分成方式将影响代销的利润率，所以暂不计入无纸化彩票销售的盈利贡献。我们谨慎看好公司与腾讯的合作前景和公司未来抢占入口的能力，预计公司13-15年EPS为0.06/0.07/0.09元，首次给予“增持”评级，目标价15元。