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　　 吉艾科技：建成都装备基地，经营半径数倍扩张

　　研究机构：平安证券撰写日期：2013.11.26

　　事项：11月19日，公司与成都市新都区人民政府签署《成都市新都区吉艾科技石油专用特车生产基地及机加工中心项目投资协议书》，公司拟使用自筹资金约2205万元获取位于新都工业东区约140亩土地的土地使用权。

　　根据协议约定，项目应在2014年3月1日前动工建设，动工后24个月之内建成并竣工投产。项目拟投资5亿元，竣工达产后三年内销售收入不低于10亿元，亩均税收不低于30万元。如未达到协议约定投资和税收内容，成都市新都区人民政府有权对土地价格及财政扶持政策进行调整直至取消财政扶持政策。

　　平安观点：

　　装备板块由测井工具向压裂、连续油管等增产设备延伸，经营半径数倍扩张。吉艾科技建立了油服从高技术设备到服务的一体化战略，要做大做强三大业务板块：高技术含量的核心油气装备生产制造与销售板块；石油天然气勘探开发高价值技术服务业务板块；油气区块综合承包及一体化开发业务板块。拟建成都装备基地，就是将测井仪器的成功经营模式复制到压裂、连续油管等增产设备产品，装备板块对应的市场规模有望从10亿元量级扩张至100亿元量级，经营半径扩大10多倍。

　　公司具备压裂车等增产设备的技术储备和人才，项目成功投产概率大。2012年底吉艾科技收购成都航发100%股权，尽管收入规模1000多万元，但成都航发具备特种车制造资质(国家对特种车资质审批严格，采取收紧政策)，具有生产压裂车核心部件压裂泵的技术基础，这成为成都装备基地的主要技术来源。同时，公司刚刚引进中原特车管理人员并聘请为公司副总经理，专门负责公司装备板块的研发制造和销售，凭借冯先生20多年油田特种车辆的制造和销售经验有望帮助公司突破压裂、连续油管等新品种的研制和测井仪器的销售。

　　公司有望受益中石化焦石坝页岩气井工厂化作业示范成功。公司预计成都装备基地投产后产值10亿元，投产后三年内产值不低于10亿元，对应市场主要来源于四川盆地页岩气的规模化开采。尽管目前国内压裂车组市场由四机厂和杰瑞垄断的竞争格局2-3年内很难被打破，但也不排除国内页岩气规模化开发有可能导致压裂车组短期供不应求，从而给三一、宝石甚至吉艾科技等新进入者创造市场机遇。近期中石化焦石坝8口页岩气水平井高产将成为我国页岩气勘探开发的突破口、新起点。

　　维持14/15年盈利预测，维持“推荐”评级，目标价25元。由于项目基地最迟于2014年3月1日前动工建设，动工后24个月之内建成并竣工投产，项目最早将在2016年才能形成收入和利润贡献，因此我们维持13/14/15年EPS0.62/0.83/1.11元的盈利预测，维持“推荐”评级，目标价25元。