事件驱动航天军工概念拉升 五主线淘金概念股

　　【个股点评】

　　军工板块11只概念股价值解析

　　个股点评：

　　中国卫星2013年三季报点评:经营业绩延续稳健成长的轨迹

　　类别：公司研究 机构：上海证券有限责任公司 研究员：魏成钢 日期：2013-11-01

　　公司动态:

　　10月30日,公司发布2013年第三季度报告:前三季度,公司实现营业收入29.86亿元,同比增长10.52%;实现营业利润2.58亿元,同比增长17.58%;实现归属于上市公司股东的净利润2.18亿元,同比增长25.71%;按最新股本全面摊薄计算的基本每股收益为0.20元。

　　主要观点:

　　业绩增速同比并无质的提升

　　公司前三季度25.71%的业绩增速稍高于预期。由于诸产品/业务发展增速差异导致营收构成的变化,综合毛利率同比继续略降0.55%。期间费用率达近4年最低值,销售费用、管理费用支出持续维持低水平,未出现同业公司普遍发生的费用飙涨的情况,保证了营收的增长充分转化为业绩的提升,是报告期业绩保持较快增长的一重要因素。上半年部分子公司研发支出加计扣除、冲减当期所得税费用,致报告期公司实际税率下降6.06个百分点,是净利润同比增速超越20%的关键。

　　卫星研制业务产品系列化发展持续推进

　　业务稳健成长的势头延续。前三季度,公司先后完成"高分一号"、实践十一号05星、试验卫星七号、遥感卫星十七号共6颗小卫星整星产品的发射交付(见附图1),高于去年同期的2颗。今年余下时间内,公司发射任务计划清单上还有试验卫星五号一颗小卫星产品。由于研制交付进度的原因,公司全年发射交付量预计为7颗左右,略低于上一年的9颗。小卫星产品研产方式逐渐由单星定制向小批量组批生产模式转变,助推产品毛利率、净利率有小幅提升。在2011年完成CAST-3000平台的研发之后,上半年公司启动配股募资投入CAST-4000平台的研制工作。通用平台CAST-2000、单载荷高分辨率敏捷光学遥感平台CAST-3000和快速响应平台CAST-4000将共同构成子公司航天东方红卫星未来十年主打的产品组合。

　　卫星应用业务增势平稳

　　投资建议:

　　未来六个月内,维持"中性"的投资评级

　　公司各项主营产品/业务的经营未脱离此前稳健成长的轨道。剔除实际所得税率变化的因素,公司报告期业绩与实际经营表现一致,增速同比并无市场所预期的质的提升。综合分析,对我们此前的盈利预测进行修正:2013~2015年公司营收预计将分别实现49.54、60.89和72.78亿元,归属于母公司的净利润有望达到3.14、4.01和4.99亿元,按最新股本全面摊薄的每股收益分别为0.27、0.34、0.42元。在当前股价所对应的估值水平下,维持对公司"中性"的投资评级。

　　投资风险提示:

　　①航天工业尤其是产业链上游环节--航天器制造、发射业务本身具有高风险的行业属性。历史经验显示,发射环节和航天器入轨后在轨运行第一年出现故障的概率合计超过10%。一旦出现发射失败或卫星在轨运行故障,相关厂商的业绩不可避免将直接遭受损失。同时,更为深远的影响在于下游空间应用服务市场的发展进程会被迟滞。

　　②随着对外扩张的步伐加快和下属子公司数量的增多,并且项目投向更多地涉足充分竞争条件下的民用领域,公司的经营管控能力将面临较以往更为严峻的考验。