仪器仪表：建设生态文明 监测先行

　　环保政策导向侧重责任“抓落实”，环保产业黄金十年发展期。目前完成十二五规划任务十分艰巨，环保行业“2+3”的发展模式意味着未来2 年包括火电脱硝、大气污染治理等各领域必将加速实施。近期国家政策偏重于减排目标责任“抓落实”，有望促使各类主体单位的环境治理投资加速投入，十八届三中全会制定的重大决定确立了未来5-10 年我国环保产业的黄金发展期。

　　鉴于国际经验，我国进入环境治理投资加速增长周期。按照国际经验，大部分发达国家人均GDP 超过8000 美元开始大规模环保投资，而新兴工业国家人均GDP 超过2000 美元到4000 美元环保投资开始大幅增长。2012 年我国人均GDP 超过6,000 美元，已到治理污染改善环境的加速环保投资阶段。未来5-10 年我国环保投资在GDP 中所占比例上升至3%左右达到改善环境的程度是一种长期必然趋势。

　　火电脱硝改造加快及大气污染监测网建设，未来2 年环境监测行业快速增长。截止2012 年底全国已投运火电脱硝机组2.26 亿千瓦，仍有72%近5.9 亿千瓦现役机组未完成脱硝改造。按照“十二五”末火电装机容量达9.6 亿千瓦计算，未来3 年脱硝项目拉动环保监测仪器需求7,587 套，市场总规模预计70-80 亿元，年均销售规模20-25 亿元；国家对大气监测网的建设拉动相关监测仪器需求规模约20 亿元；而未来新污染源监测因子增加必将带来相关监测仪器需求市场的快速增加。

　　环境监测高端仪器领域进口替代空间大。环境监测仪器行业规模小，资产规模10 亿以上的企业占了行业销售规模的40%，行业相对集中。

　　但高端仪器一直被外资垄断，国产PM2.5 监测仪器市场占有率仅为15%，未来高端仪器的进口替代空间大，行业并购未来成为趋势。

　　维持行业“领先大市-A”投资评级。政策驱动环保产业未来5 年年均增速17%左右，随着火电脱硝、大气污染监测及新的监测因子增加，环保检测仪器行业的需求规模保持20%以上的快速增长，我们维持环保检测仪器行业“领先大市-A”投资评级。重点推荐技术研发实力强，产品技术实力雄厚及存在并购预期的公司雪迪龙、聚光科技；重点关注先河环保。

　　风险提示。环保政策执行力度减弱导致投资放缓的风险；行业竞争加剧导致盈利能力下降的风险。