深圳全面使用国四柴油 尾气治理概念股望受益

　　四川美丰：传统业务低迷，期待华丽转型

　　研究机构：国海证券 日期：10月31日

　　事件：

　　10 月29 日晚，公司发布2013 年三季报：前三季度公司实现营业收入46.17 亿元，同比下降18.8%；实现营业利润1.77 亿元，同比下降33.9%；实现归属母公司股东净利润1.62 亿元，同比下降28.9%；实现每股收益0.287 元。

　　点评：

　　传统尿素行情持续低迷，公司原料天然气价格上涨，导致净利润下降。前三季度主要产品尿素价格持续低迷，价格同比显著下降；同时公司主要原料天然气的价格在去年年底上调，尿素成本上升。在主要产品价格低迷与成本上升的冲击下，公司整体综合毛利率同比下降了1.97 个百分点。主营业务营收下降的同时伴随盈利能力下降，导致报告期内公司净利润显著下降。

　　长期成长逻辑日趋明朗，转型新业务车用尿素与LNG 业务将使业绩与估值获得提升。公司是车用尿素产品国家标准的起草单位，获得车用尿素产品两项国家发明专利授权。

　　9 月23 日国家发改委发布油品升级的时间表，车用尿素的消费放量愈来愈近。LNG 业务按计划推进，预计将在2015年贡献业绩。公司传统业务较为低迷，但公司正稳步推进向清洁产品与能源供应商的华丽转型，未来业绩与估值都将获得提升。

　　给予公司“买入”评级。公司传统业务处于底部，在大股东支持下，转型新业务将打造全新的业务及盈利模式，前景广阔。预计公司2013-2015 年每股收益0.38、0.42 和0.93 元，给予公司“买入”评级。

　　风险提示：尿素价格继续下跌；新业务低于预期。