消息称《电子商务法》列入立法计划 利好六大龙头股

　　　苏宁云商:战略转型持续深化，后续整合仍待观察

　　研究机构：广发证券 日期：2013年10月31日

　　公司单季度收入和利润表现不佳

　　公司前三季度收入801.4亿元，同比增长10.65%，归属母公司净利润6.25亿元，同比下降73.41%，折合EPS0.08元，业绩符合预期，收入低于预期。分季度看，三季度营业收入同比下降2.5%，低于二季度15.4%的增速，同店增速有所下滑，从中报11.03%下降至1-9月份的8.45%，主要因为:1)家电节能补贴激励政策的退出使得大家电销售有所影响，数码IT产品整体市场较为疲软，增速出现下滑；2)公司还加大调整/关闭店面力度，连锁店数量阶段性减少；3)实行同价策略后，不少供应商处于观望状态。易购实现含税收入161.72亿元，同比增长69.23%，单季度含税收入为55.59亿元，同比增长30%，增速大幅低于上半年101%的增速。受到促销影响易购毛利率略有下降，目前将近5%。预计全年业绩下降-90%-70%。

　　　　战略转型，布局长远

　　公司战略转型持续深化:1)门店和人员结构持续优化，前三季度累计关闭150家门店，并加大体验店和二级市场开店力度，同时，调整人员结构，逐步向互联网化转型。

　　2)加大向互联网零售平台转型，前端布局门店、移动端入口；后端布局物流、IT、金融等领域；产品方面加大平台开放力度，实行线上线下同价，开启O2O融合发展之路。

　　收购PPTV加大渠道和内容的结合。3)加大自营比例，线下业务进一步深化差异化采购，自营商品占比持续提高，目前占比仅为6%，目标做到20%，从而保证毛利率平稳提升。4)毛利率为15.02%，受到同价影响，同比下降3.41个百分点，单季度为14.5%，与二季度基本持平。期间费用率为13.81%，保持平稳。受大幅增加SKU影响，存货周转天数环比上升13.5天，存货减值准备也有所上升。

　　盈利预测及投资建议

　　公司持续进行转型创新，践行以互联网零售为主题，O2O和开放平台为两翼发展思路。收购PPTV有助于实现渠道与内容相互融合，并实现资源优势互补，有利于打造成为新型互联网平台公司。随着各方面布局的逐步完成，后续整合仍需观察。调整2013-2015年EPS为:0.07，0.05，0.04元，维持“谨慎增持”评级。

　　风险提示:闭店数量持续增加，毛利率持续大幅下降，易购亏损大幅增加。