光伏行业"冬去春来"逐步复苏 8股打开上涨空间

　　南玻A:浮法光伏回暖至业绩增长，符合预期

　　南玻A 000012

　　研究机构：中国银河 分析师：洪亮 撰写日期：2013-10-24

　　1.事件

　　今日公司发布2013 年三季度业绩公告:三季度，公司实现营业收入21.14 亿元，较去年同期增加8.57%。实现扣除少数股东损益净利润3.54 亿元，同比增长43.73%，扣除非经常性损益后的净利润为2.39 亿元同比增长66%。EPS 为0.13 元每股比去年同期增长62.50%。

　　2.我们的分析与判断

　　公司1~9 月业绩大幅好于去年同期水平，平板工程玻璃事业部为业绩增长的有利支柱，这源于我国今年浮法玻璃价格提振，原料纯碱价格下降。虽然半年报披露精细玻璃事业部收益较去年同期有所减少，但我们对该业务前景依然看好；太阳能产业业已走出低谷迈向盈利。

　　(一)三季度玻璃销售现旺季，浮法业务收入大增

　　自二季度末以来，伴随着平板玻璃库存的大幅下降，平板玻璃的需求大幅上扬。另有区域性的玻璃制造业保价会议，平板玻璃出货量价格双上升，在这种背景下，南玻作为我国玻璃行业的龙头， 三季度业绩喜人，净利润大幅上升约72%。当然，这也包含去年我国浮法玻璃行业持续低迷，基数较低的因素在内。上溯至2011 年， 此三季度与11 年三季度业绩基本持平，可见公司已进入业绩回升轨道。

　　(二)光伏行业触底回升，太阳能板块受益低成本

　　伴随着光伏行业的前景明朗化，南玻多晶硅产业的盈利能力将逐渐得到释放，南玻在多晶硅行业最为低迷的时候进行扩张并进行技术改革，如今已可发挥规模、技术优势，有望将多晶硅成本价格控制在18 美元/千克以内。市场上的多晶硅价格已成上升趋势，伴随着国际市场对清洁能源的偏好和我国刺激消化产能的政策出台， 我们乐观估计价格有望在未来6 个月内达到24 美元/千克。届时南玻太阳能产业的巨大产能将为公司带来可观的盈利。

　　3.投资建议

　　总体来看，玻璃行业谷底已过，公司的浮法工程产品将继续领跑行业；太阳能产品线扭亏成绩有望在四季度得以体现；超薄精细玻璃产品具有技术壁垒，市场前景广阔。我们对公司未来的展持乐观态度，并根据三季报将未来三年的EPS 调整为 2013/2014/2015 分别为0.43 元/0.79 元/0.96 元，维持推荐评级。

　　4.风险提示

　　1、超薄玻璃产品扩产低于预期。

　　2、多晶硅价格不振。