纺织服饰：线上线下扬帆并进 把握移动互联的船票

　　未来几年国内服饰行业的发展仍处于关键的变革期，由互联网和移动互联网推动的商业革命，令其运营体系需要发生与时俱进的变革，从而在电商和终端之间找到合适的平衡。我们结合对国外经典案例NEXT的分析，重点提出了在PC端的O2O还难以实现的背景下，线上线下同步发展是当期较为有效的战略，提出了一些产品策略和渠道策略，以寻求到协调线上线下利益的方式，并通过对移动互联网趋势的把握，勾画出国内品牌商进行线上线下并进发展及O2O的演变图谱。

　　目前终端需求尚未得到恢复，预计14年上半年行业零售处于底部徘徊期，下半年需密切观察经济状况而定。此外，行业估值历经调整，下行风险不大，综合看14年国内品牌服饰行业的投资机会比13年将有所恢复。部分企业一直在探索变革，带来一些新的增长点：在PC端的O2O还难以实现的背景下，线上线下并进发展是当期较为有效的战略，此外电商化发展在某个阶段内可能有助于部分公司利润率的提升，线上业务的正面利润贡献总体在加大。主要推荐符合长期趋势的富安娜、探路者、美邦和朗姿；基本面触底恢复的罗莱和森马；国企改革相关的老凤祥等。议价能力强且原料库存量及成本偏低的龙头企业，盈利持续平稳恢复，安全边际较高。主要推荐鲁泰，估值低上半年可择机关注。