首条石墨烯量产生产线宁波投产 万亿市场启动(股)

　　方大炭素:定向增发顺利完成，新材料业务即将起航

　　方大炭素600516

　　研究机构：华泰证券分析师：赵湘鄂，陈雳，薛蓓蓓 撰写日期：2013-07-01

　　投资要点:

　　6月25日晚，公司公布《非公开发行股票发行结果暨股份变动公告》，此次定向增发顺利完成，对此我们点评如下:

　　最终发行价格9.89元/股，基本与底价一致。此次非公开发行股票数量为1.84亿股，所认购股份自发行结束之日起12个月内不得转让，募集资金净额17.96亿元。发行对象为华安基金管理有限公司、民生加银基金管理有限公司、银华财富资本管理(北京)有限公司等三名投资者。发行对象均以现金认购，不涉及资产过户情况。

　　资金主要用于特种石墨及针状焦项目。定增所募集资金用于新增3万吨/年特种石墨及10万吨/年油系针状焦，达产后公司将成为全球特种石墨产能最大的炭素巨头。上述两种产品均属技术壁垒极高的高端材料，国内进口依存度曾长期在80~90％，国产化战略意义重大。10万吨针状焦可完全满足自身生产需求，改变依赖进口的局面，降本增效作用明显。

　　在目前系统性流动性紧张的格局下，增发完成对于防范风险也有积极作用。公司总资产、净资产规模将会扩大，资产负债率进一步下降，资产负债结构得以优化，将进一步提高公司防御风险的能力，有利于公司的长期持续发展。

　　公司在传统炭素领域优势仍存。公司是国内规模最大、竞争力最强的炭素企业，毛利率保持在20％以上，显著高于竞争对手中钢吉炭10％左右的水平。且自有铁矿石产能100万吨/年，是传统现金牛业务，也进一步保障了业绩稳定。

　　调整至"增持"评级。总结来看，我们前6个月对公司向市场做出了重点推荐，本次增发进度及最终股价上行表现符合我们预期，但考虑到近期大盘受宏观经济负面影响承压较重，从全局考虑调整公司评级至“增持”，预计13-15年实现净利润7.08、9.22、13.52亿元，按增发摊薄后股本计算，EPS至0.41、0.54、0.79元/股，对应PE分别为20、15、10倍，公司产品高端化路线明确，建议资本市场长期关注。

　　风险提示:铁矿石价格、特种石墨需求及投产进度、国际金融环境等。