种业科研体制改革有望提速 10大概念股价值解析（附股）

　　 隆平高科：公司发行股份购买资产暨关联交易方案获证监会有条件通过，将显著增厚业绩，维持“增持”评级

　　类别：公司研究机构：申银万国研究员：赵金厚，宫衍海

　　投资要点：

　　公司发行股份购买资产暨关联交易方案获证监会有条件通过，6日起复牌。公司于5日接到中国证券监督管理委员会通知，本公司发行股份购买资产暨关联交易已获得有条件通过。公司将按计划以20元/股的发行价格向三个核心子公司少数股东发行总计8225万股普通股，用于收购少数股东分别持有的湖南隆平45%股权、安徽隆平34.5%股权、亚华种子20%股权，本次交易合计金额16.45亿元。公司将于6日期复牌交易。

　　本次资产收购有利于子公司股东与上市公司利益趋于一致。三家子公司是公司种子业务核心资产和利润来源，通过本次交易，三家核心子公司将成为上市公司全资子公司，子公司股东(核心管理层)成为上市公司股东，有利于打破原有利益分隔格局。把子公司利益统一到上市公司层面，有利于建立统一的研发平台，有利于解决各子公司业务同质化倾向，有利于提升资源的合理配置能力，有利于改善公司治理结构。

　　本次交易完成后将大幅增厚公司业绩。本次收购前，上市公司主要利润来源于所持控股核心子公司扣除少数股东权益后的利润，2011-2012年，公司少数股东权益占公司净利润的比列分别为：44.63%、41.41%、39.38%。本次收购预案中的三家子公司2011-2012年净利润占上市公司净利润的比例分别为99.80%、102.76%。因此，收购完成后，公司业绩将大幅提升。

　　主导品种持续放量，多主体、多品牌运作潜力品种推动业绩稳定增长。尽管2013/14销售年度种子行业仍处于供大于求的格局，但凭借优质的产业基础，趋于完善的品种结构，仍可实现业绩的稳定增长。预计主导品种Y两优1号、隆平206销量分别可实现约10%，20-25%的增长。公司可能采取多主体、多品牌运作后续C两优608、准两优608、深两优5184、1128等杂交水稻“新品种”，及隆平208、211等杂交玉米潜力品种。公司杂交水稻种子58S1128(暂定名)通过国审，2010品种将通过湖南等地的省审；杂交水稻638S系试验表现良好；玉米种子隆平243有望通过国审成为公司新的业绩增长来源。

　　维持“增持”评级。预计上市公司2013-2015年收入分别为19.8/24.3/31.4亿元，预计公司13-15年归属母公司所有者的净利润分别为3.38/4.51/6.00亿元(均为已考虑少数股东股权收回后)，对应EPS0.68/0.91/1.20元(原预测为0.68/0.87/1.17元，上调主要因为考虑新品种推广高于预期)，市盈率38/28/21倍。维持“增持”评级。