动用外储支持大型设备出口 十股一片光明(附股)

　　【个股掘金】中联重科:小幅调整盈利预测，估值将继续向上

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　　研究机构：银河证券 分析师：邱世梁 撰写日期：2013-02-04

　　2013年行业将转为正增长，看好工程机械龙头

　　2013年行业将转为正增长，预计未来几个季度销量将在铁路基建、房地产开工复苏带动下温和复苏。行业中期将延续十年以来集中度提升的趋势，行业龙头将强者恒强，市场份额、利润均向龙头集中。土方机械业绩弹性大，但向上空间将明显受估值压制，我们持续看好龙头中联重科、三一重工。

　　中联重科估值水平将向行业均值靠拢

　　工程机械买龙头中联重科、三一重工。排序方面，首选估值大幅低于行业均值的中联重科。第一；混凝土机械正迈入成熟期，如果行业复苏，但仍将具备向上的弹性，但因基数原因弹性相对土方机械小；寡头竞争格局、集中度提升保证行业盈利能力维持高位。第二，行业利润将继续向行业龙头集中，目前行业前三利润集中度达到95%，未来趋势延续。第三；中联重科与行业的估值将继续收敛。

　　与市场观点的差异:2013年超额收益来自估值提升

　　1、市场认为:中联重科的去年巨大的超额收益率，今年将逆转；我们认为:2012年中联重科的超额收益率来市场份额提升导致的业绩超预期，2013年超额收益率将来自估值向行业均值回归。2、市场认为公司业绩缺乏弹性；我们认为:公司非混凝土机械弹性和土方机械一样具备弹性；因此公司业绩弹性和主要可比公司相当。中联2012、2013年PE为9.7倍、8.4倍，2012、2013年行业均值超过20倍、15倍，中联重科估值向上修正空间大。3、公司产品线是工程机械公司最丰富，抗周期能力最强；主要产品依靠领先技术占领市场份额；公司手持现金最充足，未来部分产品市场份额将继续提升；海外市场加速布局；以上因素将提升公司的估值水平。

　　投资建议:

　　小幅调整2013年业绩至1.15元，维持推荐中联重科管理优秀、激励约束充分、产品线最全、土方机械具备后发优势，公司业绩有望继续领先行业，我们持续看好公司前景。我们小幅下调2012年EPS1.12元至1.0元，上调2013年EPS1.12至1.15元。2012~2014年EPS分别为1.0、1.15、1.25元，对应PE为9.7、8.4、7.8倍。维持公司“推荐”评级。