两部委支持绿色农房建设 五家公司有望从中受益

　　栋梁新材跟踪研究报告：下游增速下滑，行业竞争加剧

　　栋梁新材002082

　　研究机构：浙商证券分析师：林建撰写日期：2013-10-10

　　下游房地产行业增速下滑建筑铝型材行业竞争加剧

　　公司主要产品为建筑铝型材和印刷用铝板材，建筑铝型材对公司毛利的贡献比例约为77%，下游房地产行业的景气度是公司业绩的主要影响因素。

　　当前下游房地产呈现增速下滑态势，建筑铝型材行业竞争加剧。2013年前8个月中国房地产开发投资累计完成5.2万亿元，累计同比增长19.30%，环比下滑1.2个百分点；前8月房屋新开工面积为12.78亿平方米，累计同比增长4%，环比下滑4.4个百分点；8月份国房景气指数为97.29，低于7月份的97.39。下游房地产行业增速下滑将导致上游建筑铝型材竞争加剧。

　　产品结构升级在竞争中胜出

　　面对下游增速下滑、行业竞争加剧的局面，公司牢牢抓住新城镇化建设以及节能建筑行动这个主题，主推节能系列产品，并持续推进产品结构升级，不断延伸产品线，迅速扩大公司规模和实力，以便在竞争激烈的市场中胜出。

　　盈利预测与投资评级：维持买入

　　我们预测公司2013-2015年将可以实现净利润1.2亿元、1.63亿元和1.97亿元，折合每股收益分别为0.50元、0.69元和0.83元，同比分别增长39%、36%和21%，对应的动态PE分别为13倍、10倍和8倍。公司作为国内节能型建筑铝型材龙头生产企业，将受益于国家城镇化进程的推进以及政府安置房保障房建设的快速发展。我们维持公司“买入”投资评级。

　　北新建材：未来两年成长性将回升估值修复带来投资机会

　　北新建材000786

　　研究机构：中投证券分析师：李凡，王海青撰写日期：2013-11-28

　　投资要点：

　　地产投资增速略有下滑不影响石膏板销售稳定增长。虽然前10月国内地产投资累计增速19.2%较上半年的20.3%略有下滑，但作为后端装饰用的石膏板面临的不仅有新建房屋，还有二次装修，因而需求历年来相对较为稳定。今年前三季度公司销量同比增约13%，四季度以来增速继续保持。成本上虽然近期煤价有所上涨，但纸价11月略有下跌，成本变化不大，我们预计14年利润率继续高位运行的概率较大。

　　近两年内部投资支出放缓引起重视，扩张加快有望推动成长性至少回归到15-20%。公司销量增速由过去的20%以上明显下降至今年的13%，最重要的原因并非行业需求大幅下降，而是子公司泰山近两年的投资有所放缓，这从12年与13年前三季度资本性支出分别下降10.1%与16%可看出来，由此带来的销售放缓已引起重视。而从今年三季度披露的投资计划来看，明年开始新线建设数量将会增加，有望推动未来销售增速的回升。我们认为13年量的成长性有可能为近几年的低点，明后年将逐步提升。

　　新增长点值得期待，有望加速成长性提高。在石膏板需求略有放缓的过程中，轻钢龙骨与房屋业务是值得关注的成长点。龙骨目前仅为龙牌石膏板所有，而泰山石膏板并未介入，但目前也已有每年20-25%的增长。若全配套，意味着该产品空间可超百亿元，观察点在于泰山何时进入。而房屋业务空间较为广阔，国内推广过程中受益于灾后重建及新农村建设，成长性也将逐步体现。

　　市场过于悲观的态度未来有望得到修正，成长性的低估值标的投资机会显著，维持“强烈推荐”评级。今年以来周期股特别是地产相关产业链个股股价与基本面明显偏离，市场多对未来总体经济增长与地产调控持较为悲观的态度。相反地，我们认为国内经济保持平稳的概率较大，而且北新虽然与地产相关，但偏产业链后端的应用加上二次装修，使得需求波动得到明显平滑。在不考虑其它增长点的前提下，中期年均15-20%的增速确定性高；随着龙骨与房屋业务的逐步开拓，成长性将进一步抬升。三中全会后市场情绪得到修复，这类成长型的低估值标的投资价值突出，估值修复值得期待。预计13-15年EPS为1.48、1.79与2.0元，目前价格可逐步介入，继续强烈推荐。

　　风险提示：经济出现大幅下滑，石膏板需求明显放缓。