发射东风洲际导弹引关注 国安概念或再起

　　广船国际：船市底部收购，助力新腾飞

　　研究机构：广发证券日期：12月9日

　　核心观点：

　　船市在大周期底部迎来景气向上期：2013 年1-11 月，全球造船新签订单达到12,084 万载重吨，同比增长157.6%，景气向上的现象明显。这主要是因为全球经济保持平稳，而航运市场的价格上行也成为重要推动力。

　　造船产能退出，提升行业盈利底部：根据克拉克松的统计，在中国153 家船企中，今年前3 季度仅有69 家斩获新船订单，并且集中于大型船企手中。研报认为，造船的产能是跟价格和历史有关的“供给曲线”，而基于此前周期下行历史和当前的价格水平，闲置产能重启的难度是较大的，因此，随着主流船厂2015 年船台基本排完，未来船价仍具备缓步上行的条件。

　　公司特色鲜明，新签订单大幅增长：公司以中小型液货船为核心，3-6 万吨级灵便型油轮、半潜船等为其优势产品。公司抓住今年良好的市场形势， 陆续斩获多笔重要订单，前3 季度新签造船订单27 艘、261 万载重吨，全年新签订单有望进入中国前三名，创下历史新高。

　　定增收购龙穴造船，“船市抄底”潜力大：公司公告通过非公开发行H 股筹集资金28.25 亿港币，其中，9.56 亿元人民币用于收购龙穴造船100%的股权。龙穴造船的主导产品为超大型油轮、超大型矿砂船，好望角型油轮/ 散货船等，其产品与公司具有很强的互补性，整合效应值得期待。

　　盈利预测和投资建议：根据分项业务情况，研报预测公司2013-2015 年分别实现营业收入4,633、9,403 和12,798 百万元，EPS 分别为0.070、0.199 和0.689 元(2014-2015 年按增发后股本摊薄计算)。结合行业需求回暖， 同时产能有所收缩，公司综合竞争力突出，将充分受益于此，研报给予公司“买入”的投资评级。

　　风险提示：全球宏观经济波动导致航运和船舶市场需求波动的风险。如果钢材等原材料价格大幅波动，将影响企业在手订单利润率。公司非公开发行H 股已获得证监会受理，但能否获得核准尚存在不确定性。

　　江南红箭：3季度业绩改善源于低成本竞争优势

　　研究机构：长江证券日期：10月21日

　　事件描述

　　江南红箭今日发布 2013 年3 季报，按合并报表新口径追溯统计，报告期内公司实现营业收入14.50 亿元，同比下降8.6%；营业成本9.26 亿元，同比增长10.12%；实现归属于母公司所有者净利润2.50 亿元，同比增长2.35%；前3季度实现EPS 为0.42 元。

　　其中，3 季度公司实现营业收入5.37 亿元，同比增长5.19%；营业成本3.17亿元，同比下降10.17%；实现归属于母公司所有者净利润1.03 亿元，同比增长76.67%；3 季度实现EPS0.17 元，上半年EPS0.24 元。

　　事件评论

　　3 季度业绩改善源于低成本竞争优势：完成中南钻石资产交割之后，公司成为全球最大的单晶金刚石生产企业。按合并报表新口径追溯统计，在营业收入同比小幅增长5.31%的情况下，3 季度公司实现净利润1.03 亿元同比增长76.67%，主要源于盈利能力的明显改善：3 季度公司综合毛利率为40.97%，同比提升了10.97 个百分点。结合研报推算公司上半年33.27%的毛利率数据来看，从去年年末开始，公司盈利能力呈现逐步明显回升的态势，似乎率先于豫金刚石和黄河旋风等行业竞争对手复苏。这主要是经历2012 年产能调整之后，金刚石行业竞争优势逐步向低成本优势的行业龙头集中：公司在单晶金刚石领域市场占有率全球第一并遥遥领先，并且技术优势和工艺积累又使得公司在不断提升生产效率降低生产成本方面具备较大优势。在行业逐步达到供需基本平衡之后，公司继续降价挤压过剩产能的动力不强。因而在主导价格维稳的格局之下，公司低成本的优势转化为逐步恢复的盈利能力。

　　另外，通过控制内部消耗下降，3 季度公司管理费用由去年同期的0.69 亿元降至0.58 亿元。关于这点，前三季度公司管理费用同比下降34.61%也可印证。

　　虽然缺乏2 季度财务数据无法进行单季度环比比较，但从上半年整体的情况来看，公司单季度业绩呈现逐步改善的趋势，动力同样来自于成本控制带来的毛利率提升和管理费用下降。

　　预计 2013、2014 年公司实现EPS 为0.52 元和0.66 元，维持“推荐”评级。