机器人产业有望迎来高速发展期 上市公司受关注

　　海伦哲：期待国网公司和地方政府采购的启动

　　研究机构：信达证券日期：2013-10-28

　　事件：公司公告，2013年前三季度实现营业收入2.62亿元，同比增长41.66%；归属母公司股东净利润106.81万元，同比下降90.67%，低于预期。点评：

　　高空作业车、电力车收入大幅下降，拖累公司业绩大幅下滑。报告期内，虽然公司消防车实现收入1.25亿元；但是受制于政府对市政车辆采购的减少和国家电网集中采购政策整治，导致采购减少的影响，公司高空作业车实现收入9738.44万元，同比下降23.10%，电力车辆仅实现收入1928.18万元，同比下降61.74%，导致公司整体净利润大幅下降。

　　期待国网和地方政府采购的启动。我们认为，由于固定费用支出较高，四季度销售旺季将会为公司带来部分利润，但是公司全年可能出现收入大幅增加，净利润大幅减少的情况。但是，我们认为，2014年，国网和地方政府压抑的需求将会释放，进而拉动公司业务恢复正常。

　　盈利预测：由于公司高空作业车和电力车辆收入下降，我们下调公司的盈利预测，预计13~15年EPS分别为0.04(-67.98%)、0.08(-45.97%)、0.10(-43.58%)元，维持公司“增持”评级。

　　瑞凌股份三季报点评：继续逆势增长，优质长线标的

　　研究机构：中金公司日期：2013-10-29

　　业绩符合预期

　　公司披露前三季度业绩：收入同比下滑11%至5.1亿元，受益于毛利率改善和费用控制，净利润同比增长14%至7500万，录得EPS0.33元，符合预期；其中，3Q2013收入降幅11%，净利润同比增长36%，进一步确认走出低谷。

　　量缩利增，新产品、海外市场、精细化管理推动逆势盈利增长。

　　新产品气保焊放量和小众产品削减仍是推动量缩利增的核心原因；国内需求仍处于低迷期，同比仍在下滑，但海外市场仍在持续有效拓展；三项费用率仍在同比改善，3Q同比下降1.4ppt.

　　盈利质量高，现金充裕。公司1~3Q实现1.5亿元经营性现金流净额，为净利润的2倍，应收款/存货等控制有效，均持续优于同业上市公司，截止3季度末，在手货币资金11.4亿元，无负债，净现金余额继续攀升，目前相当于总市值的50%。

　　发展趋势

　　海外市场仍有较大增长潜力。瑞凌/锐龙等自主品牌机仍在进入更多发展中市场，国内焊机第一品牌的认可度在海外开始被普遍认可，大多数海外市场也处在良性内生增长趋势下。

　　通过持续新产品推出，盈利指标可维持当前良好状态。继各规格型号气保焊收到市场认可后，公司数字化焊机整装待发，焊接机器人等自动化产品仍是潜在看点，总体看，持续的较高研发投入(营收的4~5%)带来的新产品梯队帮助公司盈利指标维持较好水平，1~3Q净利润率为14.6%，同比改善3.3%。

　　国内市场需求反弹，或，外延式扩张，将带来显著股价弹性。国内市场已经低迷两年，目前经销环节尚未感受到需求复苏，但行业整合在持续推进，随着基数下降，国内销量明年实现正增长的可能性较大；公司历次年报阐述了整合行业和延伸产业链的企业战略，目前账面资金充裕，若有外延式扩张，股价也将具有明显弹性。

　　盈利预测调整

　　维持公司2013~14年EPS分别0.42元、0.53元。

　　估值与建议

　　公司目前股价对应PE分别24x、19x，公司盈利质量高，增长可持续，新产品看点明确，重申推荐，建议中长期投资者积极介入。