江西明年万亿投资启动 本地基建股最受益（股）

　　 江西水泥：淡季不淡，单季度收入创新高

　　研究机构：中信建投日期：2013年10月28日

　　事件

　　公司发布2013年三季度报告

　　公司2013年前三季度实现营业收入40.90亿元，同比增加28.24%；营业利润4.56亿元，同比增加521.46%；归属于母公司的净利润2.35亿元，同比增加217.91%。基本每股收益0.57元。

　　 简评

　　三季度销量大增，收入创新高

　　公司三季度单季度营业收入达到15.59亿元，同比增长31.80%，创出公司上市以来单季度营业收入的新纪录，预计今年四季度还有较大可能刷新这一纪录。三季度江西省水泥均价环比二季度有所下滑，公司营业收入大幅增长主要来源于产品销量的增加，公司在七八月份水泥消费淡季的销量并没有明显下滑，出现了淡季不淡的格局。

　　 成本下降明显，毛利率上升，期间费用率下降

　　公司前三季度的综合毛利率达到23%，同比上升5.59个百分点，毛利率大幅上升的主要原因：一是由于水泥价格同比上涨；二是由于煤炭价格下跌、设备利用率上升和管理提升等原因造成成本下降明显。同时由于产品销量同比大幅增加，公司的期间费用率也明显下降，同比下降幅度达到3.85个百分点。

　　 四季度水泥价格强势回升，公司盈利有望创近两年新高

　　进入四季度以后，江西省水泥需求环比提升，前期新增产能释放的压力逐渐被消化，水泥价格强势回升，目前水泥价格已经超过去年四季度高点，公司有望在四季度创出近两年单季度盈利的新高。

　　 盈利预测与估值

　　分析师预计公司2013年收入56.53亿元，同比增加21.36%，归属于母公司的净利润3.77亿元，同比增加98.22%，基本每股收益0.92元。维持“买入”评级。