电子商务立法全面启动 6家公司价值严重低估

　　上海钢联：现货仓单交易顺势推出，电商战略稳步推进

　　现货仓单交易，是以仓单为交易标的，采用计算机网络组织的同货异地，同步集中竞价，统一撮合，统一结算，价格行情实时显示的交易方式，是商品贸易的最高形式；从商品交易发展的过程(传统现货商品交易→中远期合约交易→现货仓单交易→商品期货交易→商品期权交易→商品掉期交易→股权交易)来看，仓单交易是期货、股票交易的基础，期货、股票交易是仓单交易的派生，但在我国，最早发展的是股票市场，然后是期货市场，2000 年之后才大举发展现货市场，目前，国家越来越重视现货交易的基础功能，没有现货市场的充分发展，期货市场、现货市场的发展也会受到制约。

　　现货仓单交易区别于股票、期货市场的最大优势在于“双向、T+0、限额保证金制度”。与期货交易相比，不同点体现在：(1)仓单交易标的物是仓单，属于现货交易范畴，期货交易标的物是标准化合约；(2)仓单交易的履约金是100%，期货交易是5%-10%；(3)仓单交易采取随时交收与即时交收相结合，期货交易必须按合约规定时间进行强制交收；(4)仓单交易风险小。与股票交易相比，不同点体现在：(1)股票交易是以上市公司股权为交易标的；(2)仓单交易属商品贸易的范畴，归国家经济贸易委员会管理，股票交易属金融证券的范畴，归中国证监会管理；(3)股票交易实行T+1 当日买入必须待下一交易日才可以卖出，且只能先买入后卖出，仓单交易实行T+0 当日开仓当日即可以平仓，且可以先开空仓后补仓；(4)仓单交易风险小。

　　现货仓单交易是电商平台盈利模式的新尝试，交易平台将提升估值，短期对业绩无贡献，中长期将显着增加平台现货交易量，同时带来业绩和估值双提升：(1)现货仓单交易平台突破传统贸易模式在地域和空间上的限制，增加贸易机会，有利于扩大贸易规模，同时避免传统交易中复杂的环节，提高商品交易效率，降低交易成本；(2)现货仓单交易将涉及到交易平台建立，标准化仓单设计等，交易产生还需时日；(3)现货仓单交易可收取交易费、手续费、融资费等，是电商和金融交易平台的结合，也是盈利模式的新尝试，中长期待交易量放大后将带来业绩和估值双提升。

　　钢铁交易量破万，现货仓单交易平台顺势而出，大宗商品电商平台战略稳步推进：(1)自12 月11 日起，钢联电商平台钢铁交易量已数天破万，随着入住钢厂数量的增多以及电商平台融资、支付等的完善，交易量级再次实现突破并非难事；(2)正式推出现货仓单交易平台时交易量预计将远高于当前水平，实现现货仓单交易顺理成章，而后在可预见的未来，我们将会看到钢联在其它领域如融资、仓储、物流等方面的进展；(3)未来钢联将会形成以资讯信息服务费、钢银融资服务费、金融平台交易手续费、仓储物流等增值服务费为四大块盈利的大宗商品电商平台，从而带来业绩反转。

　　投资建议

　　因现货仓单交易平台未有确定时间点推出，短期对业绩无贡献，维持前期盈利预测及“买入”评级，预计2013-2015 年公司EPS 分别为0.27、0.36、0.49 元，看好钢联电商业务布局，14 年在多项新业务的保证下有望迎来业绩反转。(国金证券)