厦门自贸区上报国务院 5股即将启动

　　中福实业：乘平潭开发东风，2014年进入增长快车道

　　分享平潭综合试验区开发红利的唯一上市公司公司是国内唯一一家注册地在平潭综合试验区的上市公司，将享受当地15%企业所得税税率优惠(以及70%的地方税收返还， 时限为自纳税年度起5 年内)。公司高管和福建地方政府联系紧密，过去几年中，公司在平潭综合实验区开发建设招投中屡屡中标，在当地具有较强拿地、拿项目能力。

　　商务部已备案，平潭综合试验区或成第二个自贸区作为福建与台湾合作的经济合作试验田(也是我国离台湾最近的综合试验区)， 平潭综合试验区定位为“两岸人民共同的家园”，两岸统一的政治意义与海西发展的经济意义决定了其未来的改革“排头兵”角色。目前，关于平潭成为中国对台湾的自贸区的申请已在商务部备案，平潭很有可能成为继上海自贸区后的第二批自贸区之一。

　　十二五期间福建省再投2500 亿于平潭综合试验区福建省政府对平潭综合实验区的开发高度重视，在2010、2011、2012 年分别已经投入100 亿、300 亿以及600 亿的基础上还将继续加大对平潭综合试验区的投入，目前福建省政府已经确定十二五期间平潭投资基础开发的金额达2500 亿。公司占尽“天时、地利、人和”：高层换届和两岸统一加速推进使平潭岛上升至国家战略高度，此乃“天时”；公司作为岛上唯一注册的上市乃“地利”；而公司高管和省、区领导良好、深厚的关系乃“人和”。

　　分享平潭开发红利，公司布局平潭岛上多个城建、商业地产业务以平潭综合实验区开发的契机，公司大力进军平潭综合实验区开发业务，目前在平潭综合试验区的项目包括：90 万立方米混凝土搅拌工厂、中福海峡建材城项目、市政园林绿化、总部基地建设以及BT 净水工程基建等，林业一元独大的局面已经得到了彻底的改善。

　　拐点在2013 年，爆发在2014 年 1. 2014 年林业政策放宽，该项业务规模和毛利率均有望大幅提升(随着福建省三年限伐令将于2014 年到期，公司又可以重新采伐高毛利率的林区，这一改善有望使公司扭转这三年主营业务低迷的局面)；2。平潭项目陆续确认收入为公司贡献大量业绩：商业地产项目竣工、90 万立方米混凝土的陆续投入使用以及BT 净水工程将为公司带来高额利润。

　　估值和投资建议公司大量的林地资产为公司以及未来参与平潭岛的开发的盈利能力提升为公司带来了较大的安全边际，我们测算公司2013 至2015 年的每股收益分别为0.03 元、0.39 元和0.52 元，对应的PE估值分别为231.4 倍、16.8 倍和12.7 倍，以2014 年业绩测算，公司估值合理，但考虑到公司即将迎来业绩爆发，且还有大量林地资未来有望受益土地流转改革，首次覆盖给予公司“增持”的投资评级。(国海证券)

　　厦门空港：业务量维持两位数的较高增长

　　1、10 月份公司飞机起降和旅客吞吐量保持2 位数的快速增长，呈现客货两旺的情况。10 月份，公司完成飞机起降1.44 万架次，同比+12.6%。旅客吞吐量和货邮吞吐量分别完成173.3 万人次和2.53 万吨，分别同比增长12.1%和8.3%。今年1-10 月份累计来看，公司完成飞机起降13.9 万架次，同比增长14.7%。旅客吞吐量和货邮吞吐量分别完成1655 万人次和24.3 万吨，分别同比增长14.9%和10.9%。快速发展得益于公司对机场时刻扩容不遗余力，对航线拓展的持续重视。

　　2、由集团代建的T4 航站楼预计明年年中投入使用，对公司暂不构成大额折旧压力，但未来存在择机注入上市公司的可能。T2 改造投产后，公司航站楼的合计设计吞吐能力达到年1800 万人次，极限吞吐能力预计在2320 万人次。空侧方面，单跑道起降能力可以达到600 架次/日。公司积极挖掘时刻容量资源，我们预计2013 年全年来看公司空/陆侧产能利用率分别在75%和85%左右，仍有一定空间。预计在2014 年年中，总投资约10 亿元，总建筑面积12 万平，先期工程 7.2 万平，年设计旅客吞吐能力1000 万至 1200 万人次的T4 航站楼将投入使用，年旅客设计吞吐能力将提升50%至 2700 万人次，未来产能空间充足。

　　3、预计2013-15 年EPS 为1.48、1.65 和1.86 元，给予“审慎推荐-A”的投资评级。公司目前股价对应PE 分别为10.8 倍、9.7 倍和8.6 倍。公司经营管理稳健，腹地旅游市场发展较快，受商务需求乏力影响较小，业绩增长较为稳定。厦深高铁预计年底开通，公司至广州和深圳的航班占比在10%左右，同时考虑新增航线，实际分流影响预计大幅小于此比例。同时，自贸区概念有望持续发酵，继上海自贸区获批后，厦门等地也计划申报自贸区，建议关注。

　　4、风险提示：夏深高铁分流影响高于预期、T4 航站楼注入时间和方案的不确定性、对台关系恶化、宏观经济低于预期等。(招商证券)