医药业绩全面逆转暴增 16股价值严重低估

　　凯利泰  （300326 股吧,行情,资讯,主力买卖）：PKP销量快速增长,价格受竞争考验

　　同时,公司预告2013年一季度公司净利润为1317-1557万,同比增加10-30%。2012年一季度,公司净利润1198万元,同比增长75%,基数较高。2012年,公司国内收入增长34%,PKP销售数量增长34%,保持高速增长;国内PKP产品销量的增长将继续成为公司未来3年的主要驱动因素。

　　我们之前预期公司2012年PKP产品销量增长为27%,实际增长超越了我们的预期。我国椎体压缩性骨折病人微创治疗率仍有巨大提升空间,公司PKP数量的增长在未来3年将保持20%以上,为公司业绩提供了良好的保障。PKP市场竞争压力加大,公司产品价格下降,拖累毛利率下降2个百分点。同时,2012年销售费用投入增长66%,超过收入增长。

　　公司2012年毛利率为81%,低于2011年83%的数值;2012年销售费用率为17%,同比提升了4个百分点。

　　射频消融电极招标情况顺利,未来有望成为新的业绩增长点。

　　盈利预测和估值.

　　椎体微创治疗行业处于高速增长阶段,为公司业绩提供较高的安全边际;且公司具有进入其他骨科器械领域的能力。我们预计公司2013-2015净利润为7220、9394、12308万元,同比增长30%、30%、31%,维持“增持”评级。 (浙商证券 程艳华)