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　　　　汉王科技:电纸书出货量保持快速增长

　　类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：边铁城 日期：2010-08-25

　　公司2010年中报显示:2010年上半年公司实现营业收入6.74亿元、比上年同期增长283.36％；归属于上市公司股东的净利润分别为8687.92万元，同比分别增长337.53％。按最新股本摊薄后每股收益为0.81元。

　　公司收入大幅增长主要是公司电纸书产品销量大幅增长。报告期内，公司来自电纸书销售收入为5.58亿元，比上年同期增长513.98％，占公司营业收入的比重由2009年的68.3％提升至82.7％。如果按照平均单价不变或者略有下降计算，2010年上半年公司电纸书的出货量已经远远超过2009年全年的出货量，说明电纸书需求比较旺盛。

　　本期公司综合毛利率为41.4％，比2009年下降了近10个百分点。综合毛利率下降主要是电纸书毛利率下降，报告期电纸书的毛利率为38.5％，下降了9.08个百分点。虽然公司毛利率有所下降，但目前毛利率水平还处于较高水平，下降属于正常现象。从未来趋势看，电纸书毛利率还将进一步下降。

　　短期来看，我们认为电纸书将保持快速增长的趋势。我们预测2010-2012年公司的业务收入分别为12.79亿元、17.91亿元和23.29亿元，归属于上市公司股东的净利润为1.87亿元、2.36亿元和2.91亿元，对应的每股收益分别为1.75元、2.23元和2.80元，目前股价对应的动态市盈率分别为62X、49X和40X，估值水平稍高，给予“持有”投资评级。