直20心脏之父荣获大奖 五股迎暴涨良机

　　钢研高纳:生产经营提速，上调盈利预测

　　钢研高纳300034

　　研究机构：国海证券分析师：徐志国 撰写日期：2013-12-12

　　有别于市场的观点:市场认为:公司2013 年净利润增速为股权激励要求的最低限，业绩释放难度大，对公司下半年业绩高增长和2014 年业绩大幅提升的认识不足。

　　我们认为:

　　1)公司四季度生产经营提速，净利润增速有望进一步提高，对业绩产生重要支撑作用，明显高于大众预期。2)公司股权激励和业绩考核制度调整后，管理层和员工的积极性明显提高， 生产效率和热情提高；3)募投项目为公司2014 年业绩高增长提供坚实的物质保障。4)公司股价没有体现未来高增长预期，明显低估。

　　股价表现的催化剂:

　　1) 全年业绩进一步提速，高于大众预期:公司四季度生产经营提速，下游客户需求旺盛，预计四季度业绩增速将提高至50％ 以上，公司两个募投项目进入利润贡献期，公司盈利能力明显增强，预计公司四季度净利润增速会快于三季度，预计全年营收和净利润分别为5.6 亿和8900 万元，同比增速分别为22％和26％。

　　2) 2014 年业绩高增长:首先，募投项目逐步贡献业绩，公司产能瓶颈逐步缓解，新产品高速增长，形成新的利润贡献点， 其次，受益航空发动机带动的变形高温合金钢产品的高速增长，国内军品航空发动机新产品占比逐步提高，对特种高温合金钢的需求进一步提升，带动了公司高温合金钢的增长。

　　3) 公司科研能力雄厚:公司背靠钢铁研究院，具有强大的科研实力，新产品推出能力很强，未来市场占有率会逐步提升，同时，强大的科研能力会带来大量的科研经费，解决公司部分研发费用。

　　4) 关注政策预期带来的投资机遇:高温合金钢是高端装备制造的战略性核心材料，预计未来十年国家在航空发动机产业投入将超过千亿，公司作为高端航空发动机材料的研发、生产厂商将占据发动机产业价值链上游龙头位置，有望分享更高的利润，关注由此带来的投资机遇。

　　风险提示:

　　1) 募投项目达产低于预期。

　　2) 军品订单的大幅波动。

　　3) 政策公布晚于预期。

　　上调盈利预测 根据目前公司基本面情况，我们上调公司2013-2015 EPS 至0.425 元、0.60、0.78 元，对应PE 为45 倍、31 倍、24，公司业绩增速明显高于市场预期，股价明显低估。考虑到公司军品项目的高成长性、高温合金钢广阔的发展空间和目前的股价，维持“买入”评级。