2014年计算机应用板块或再领风骚（股）

　　 移动互联网和移动办公的增加对信息安全带来新的机遇和挑战

　　移动互联网应用越来越广泛，安全办公的情景也更加普遍，但是移动端的数据安全和网络安全较传统的PC互联网相比有更多的挑战。移动端目前的安全方案还有非常大的空间，对于不同安全级别的产品可以设计不同的方案。

　　卫士通对于不同安全级别需求，有基本的网关产品；对于更高安全级别的需求，可以增加CA认证的方式；对于最高级别的安全，还可以采用专用的商用密码对传输进行加密，提供最高的安全保护。

　　随着无线上网需求的增加，预计14年起在公共场合有大量的路由器增加，提供WIFI接入；但是对于商业领域来说，完全没有加密的路由器存在极大的安全隐患。在这种背景下，卫士通的安全路由器同样有较大市场需求。

　　资质恢复，业务将迅速恢复；历史性的机遇前，重组后的卫士通作为信息安全国家对将再起航，给予“推荐”评级

　　卫士通12年由于股东三十所的原因暂停部分安全保密产品的研制和生产，对业务造成比较大的影响，12年业绩大幅下滑；13年11月24日，公司公告集成类产品的涉密集成业务全面恢复。由于公司在加密领域市场强势地位，预计受影响业务将从14年起全面恢复，甚至部分客户的安全产品更新换代会有更大规模的采购需求。所以，我们判断涉密安全集成类业务将从14年开始至少恢复到11年的水平，而且可能有更大规模的增长。

　　同时，信息安全类公司目前正面临着历史性的发展机遇，国家安全委员会的成立，将安全提升到国家安全层面，而信息安全和数据安全的需求也将大幅提升，除了传统的党政、军队之外，天然气、自来水、能源等行业也有巨大业务潜力。在这样的历史性机遇下，卫士通作为信息安全的国家队，有机会实现加速增长。

　　我们在做盈利预测的时候，13-14年收入按照公司备考的收入预测，但是考虑到业务恢复，预计单机产品毛利率和整体的净利率水平预计会有明显的恢复。

　　预计公司13-15年收入分别为8.57亿元、12.08亿元和16.55亿元，追溯调整之后，同比增长39.5%、41.0%和37.0%，3年复合增长39.2%；13-15年净利润分比为0.63亿元、1.31亿元和1.92亿元，分别增长52.5%、109.1%和46.9%，3年复合增长67.3%。

　　考虑到4353万股增发，按照2.17亿股本计算，13-15年摊薄的EPS分别为0.29/0.60/0.89元，对应当前股价的P/E为96/46/31倍，公司增发之后市值约为60亿元。我们看好信息安全板块未来的机会，作为行业中最具成长潜力和最有可能做大规模的公司，我们建议把卫士通作为信息安全板块的公司重点配臵，给予公司“推荐”评级。