IPO份额向机构倾斜 创业板续演独立行情

　　2014年伊始，暂停一年多的IPO闸门正式开启。此前市场普遍预期IPO重启对主板影响不大，对创业板和中小板将形成较大冲击，可近期的市场表现却与此恰恰相反。有迹象表明，IPO政策天平向机构倾斜或是其中一个重要原因。

　　近一周来，证监会以超常规的速度向十多家过会企业发放了新股发行(IPO)批文，其中有8只新股下周申购。新股发行重启这只悬在A股市场一年多的靴子终于落地了。

　　2014年的头两个交易日，两市弱势震荡整理。权重板块表现乏力，节前收官战中卖力表演的金融、地产、煤炭、白酒全面熄火，创业板再一次逆流而上，中小板也表现抢眼，题材个股十分活跃。此前市场普遍认为，IPO重启对主板影响不大，而对创业板和中小板将形成较大冲击，可是，眼下市场的表现却恰恰相反。

　　权重股低迷

　　创业板火爆

　　从去年全年来看，A股的表现在全球排名倒数第三，表现比A股差劲的只有巴西和智利。沪指去年全年跌幅6.75%，深成指全年跌幅则高达10.91%，而创业板去年全年大涨82.73%，远高于美国纳斯达克指数38.3%的年度涨幅。

　　令人惊讶的是，进入2014年，去年表现疲弱的权重股继续遭到资金抛弃，中证100指数自去年12月4日见顶回落以来，已累计下跌10%。煤炭、石油、银行、地产等权重板块也几乎画出相同的走势曲线。权重股再一次集体下跌，足以说明目前市况低迷。虽然蓝筹股估值极低，但依旧吸引不了场外资金。

　　权重股低迷原因很多，例如采购经理人指数(PMI)回落，预示未来经济增长稳中趋降；2014年没有像往年那样出现“1月流动性宽松”的局面；利率市场化使银行股难以抬头；拟登陆沪市主板的西部煤业“巨无霸”——陕煤股份，其募集资金预计将达170亿元以上，给原本疲弱的沪指雪上加霜……

　　值得关注的是，2014年第一个交易日沪市成交金额竟然比深市少360亿元，这是非常罕见的现象。而对于这种深强沪弱的局面，市场一致的解读是因为新股重启采用IPO市值配售的政策，而且沪深市值分开计算，各自对应，导致强弱差距进一步拉大。

　　IPO天平向机构倾斜

　　记者进一步跟踪采访发现，IPO政策向机构倾斜，是机构主力转战的幕后推手。

　　资料显示，这次IPO市值配售跟2002年的市值配售有所不同，不仅要求参与网上配售的投资者持有一定数量上市公司非限售股份，而且具体的配售比例更有着明显的差异。2002年新股发行的基本原则是优先满足市值申购部分，在此前提下，配售比例在50%至100%之间确定。

　　而这一次则明确规定：公司股本4亿元以下及以上的，网下配售比例分别不低于本次公开发行股票数量的60%和70%。余下部分向网上投资者发售。既定的网下配售部分认购不足的，应当中止发行，发行人和主承销商不得向网上回拨股票。也就是说，网下配售的比例不仅跟2002年的市值配售不可比，甚至比2000年和2001年间曾经实施过的定价发行和市值配售各50%的配售比例还要高很多。加上安排向战略投资者配售股票的，还应当扣除向战略投资者配售部分后确定网下网上发行比例，向机构倾斜的倾向极为明显。

　　从历史战绩的角度看，由于成长股走牛，年度业绩排名居前的都是成长风格基金。在主动型股票基金中，大举重仓创业板的中邮新兴产业基金去年单位净值增长80.38%，排名第一；长盛信息和银河主题分别以74.26%和73.51%的收益率排名第二和第三，景顺增长和景顺增长贰号分列第四和第五名，收益率分别为70.41%和69.14%。

　　从现实的角度看，在首批获得批文的5家公司当中，有3家公司登陆创业板；在第二批获批的公司中，拟登陆创业板的也有3家，这都表明创业板将迎来高速扩容，未来的新股中，将有很大一部分在创业板上市。而沪深市值的分开计算，也将倒逼主力转战创业板。

　　谁来为IPO改革护航

　　目前中小投资者普遍担心，由于利益驱使，“三高”发行可能会重演，炒小、炒新也将卷土重来。股民们抱怨说：过往新股“三高”发行的罪魁祸首就是那些享受“新股福利”的机构，正是他们抬高发行价，让上市企业获取巨量现金、保荐机构增加保荐费收入；正是他们哄抬开盘价，让机构利用网下申购获取大比例筹码，再用基民的钱抬轿爆炒新股，锁定期满快速退出。

　　分析人士更指出，IPO改革的要义在于让市场决定资源配置和利益分配，不能继续对大股东、大机构、大资金进行利益输送。

　　那么，权重蓝筹之惑真的无解吗？答案是否定的。例如，新“国九条”提出，完善股份回购制度，引导上市公司承诺在出现股价低于每股净资产等情形时回购股份；研究建立“以股代息”制度，丰富股利分配方式。

　　再如优先股实施有两种方案：一是发行增量优先股，增加公司的融资渠道，部分缓解资金需求压力；二是将部分存量股转化为优先股。这将提高公司治理质量，缓解解禁减持带来的资金压力，推进市场化改革。对于两种不同版本的方案，投行人士透露，目前其为客户筹备的方案主要采用增量发行，若直接采取存量股转换，则利益更难均衡。

　　证监会主席肖钢去年底关于“保护中小投资者就是保护资本市场”的提法，让股民找到了重拾信心的希望。但只有将新“国九条”细化并落到实处，才能让投资者得到真正的实惠。