银行业：证券账户已开 股权投资不远

　　本周观点

　　中证登上周发布《关于商业银行理财产品开立证券账户有关事项的通知》，允许商业银行理财产品可以分别在沪深交易所开立证券账户，以便支持理财产品参与证券交易所标准化债券、信贷资产支持证券、优先股的固定收益产品的投资。 此次理财产品获准开立证券账户对于银行的积极影响主要有两点:第一，丰富理财产品的投资范围，降低通道费用。过去银行理财投资需要绕道券商资管和信托来实现与二级市场对接，现在可以直接进入交易所市场，可省去万三至万五的通道费，增加债权投向理财产品的佣金和手续费收入。第二，打开理财产品投资股市的开端。尽管当前理财产品还只能投资固定收益类产品，但是优先股投资权限的放开，未来直接投资股权市场可期。 展望未来，短期内，理财金将向交易所债券市场注入适当的流动性。长期来看，利率市场化以及民营银行准入将令银行业竞争加剧，国外经验显示，主动型资产管理业务和发行高收益理财产品是未来商业银行做大中间业务收入、优化收入结构的发展方向，理财产品过去风险厌恶的定位将有所改变，拥抱高风险高收益的股权市场将是大势所趋，商业银行将不再依赖其他金融机构提供的通道，一家独大的优势更加明显；而随着标准化债券和信贷资产支持债券交易量的活跃，信贷资产将被盘活，银行将回归金融中介的本源，对于实体经济的支持力度将显著加强。

　　投资策略

　　银行股的估值水平已经降至0.88 x13PB，政策面上，传闻将于本周出台的同业监管新政将严重影响银行的盈利能力；基本面上，去除银行本身加大核销力度的影响后不良贷款率一直环比上升。个股方面，应该以是否进行战略转型和保持盈利增长作为选股的决定因素，推荐组合：平安银行、浦发银行和民生银行。