两年内全面实行阶梯水价 概念10股有望爆发

　　重庆水务：业绩稳健上涨政府补贴高于预期

　　研究机构：中金公司撰写日期：2013.10.29

　　前三季度实现收入31.2亿元，同比升6%。归母净利润15.6亿元，同比升22%，合EPS0.33元。单三季度归母净利润6.4亿元，同比增47%，合EPS0.13元，业绩小幅超预期，主要源于政府补贴好于预测。

　　税前利润同比上升约2.1个亿。源于：1)公用事业附加返还、污泥处置补助和供水工程补助等政府补助增加约1个亿；2)收入上升20%带动主业毛利润增长0.5亿元；3)投资收益上升0.4亿元。

　　财务费用环比增加约0.5亿元。人民币汇率平稳导致从二季度的汇兑收益4120万元，变为三季度的汇兑损失150万元，财务费用环比大幅增长。

　　发展趋势

　　中长期，借助行业发展东风实现自身成长。1)污水业务：十二五期间，国家要将重点流域水质由中度污染改善到轻度，重庆作为三峡库区及影响区水体防止护理重要地区，在污水处理的建设和运营方面均能得到发展机遇。2)供水业务：十二五规划新建和改造水厂、管网投资共计约4100亿元，重庆的供水、排水能力存在翻倍的发展潜力。

　　盈利预测调整

　　小幅上调2013-14年盈利预测9%。小幅上调污水处理收入增速(详见图表2)，2013-14年收入同比增9%/7%，净利润同比增长10%/5%至20.8亿和21.9亿元，合EPS0.43元和0.46元。

　　估值与建议

　　维持“审慎推荐”评级。依托模式优势(政府特许采购，企业经营)，公司业绩长期稳定，现金分红率高(近3年均超过70%)。当前股价对应2013-14年市盈率14x和13x；估值合理，然短期缺乏明确增长预期。