赵丹阳称A股再迎历史大机遇 赵氏概念股或再起风云

　　【概念股解析】

　　加加食品  （002650 股吧,行情,资讯,主力买卖）：新产能月底投料，原浆明年一季度末面市

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　　源：　 东兴证券 撰写时间：　 2013-11-11

　　事件：近期我们调研了加加食品，与公司领导就募投项目建设、新产品销售以及未来发展战略等情况进行了交流。

　　主要观点：

　　1.募投项目本月底可达产，产品预计到明年一季度末投放市场。

　　公司产能建设进度一直低于市场预期，这也是公司业绩增速难以突破的主要原因。从目前情况来看，公司20万吨酱油募投项目发酵罐已经安装完毕，月底可实现投料。由于新产能主要生产原浆系列产品，该产品发酵时间大约为4个月，因此明年一季度新产品可面市。除此之外，2013年公司一直在对四川王中王酱油产能进行技术改造，改造后王中王公司的酱油产能在2万吨左右，预计这部分产能将在明年上半年达产。

　　由于公司2013年第四季度和明年第一季度仍没有新产能补给，因此这两个季度公司收入增长仍有一定压力，但随着新产能陆续达产以及植物油业务收入的止跌回升(13年是植物油业务收入的低点)，我们认为从明年二季度开始，公司收入增速将会大幅提升。

　　2.公司已为新产品推广做足了准备，预计新产品将有上佳表现。

　　原浆系列产品为公司未来主推的中高端产品，毛利率为40-50%。该产品定位于原味无添加，这是公司产品创新的又一力作：首先是无添加概念在目前酱油市场中比较新颖，而且契合未来酱油产品的主流升级趋势，海天(零添加、头道酱油)和欣和(遵循自然和有机产品)都在推广零添加的酱油产品；其次是它提倡酱油消费“返璞归真”。前几年行业发展趋势是功能细分化，但这导致消费者在面对各种酱油时难以抉择，同时细分酱油使用频率较低也导致其过期浪费，更为重要的是细分酱油的各种调配让消费者再难品尝到酱油的原味。而公司原浆产品为原味酱油，让消费者在省去选折烦恼的同时，还可得到酱油的原味享受。

　　原浆产品渠道毛利率达到50%，高于一般产品30%的水平，因此经销商对推广该产品的积极性较高。新产品在渠道推广上将首选公司百强经销商(之前面条鲜和原酿造都是通过该模式推广)；其次明年1月份产品上市前将会启动在北上广深的招商，同时，为了配合新产品推广，公司去年成立KA事业部，2013年已经利用面条鲜和原酿造产品进入了北上广深的KA渠道，目前公司产品在北京和上海KA覆盖率为80%左右，等到原浆产品面世后，可迅速导入这些渠道。目前原浆产品的相关广告已经在拍摄中。

　　盈利预测与评级：

　　预计公司13-15年净利润增速为8.2%、21%和25%，EPS0.83元、1.00元和1.25元，对应PE约18倍、15倍和12倍，给予公司14年25倍PE，目标价25元，与当前目标价相比还有65%左右的提升空间，维持“强烈推荐”评级。

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