美国白炽灯禁令热点持续 绿色照明领涨

　　三安光电：芯片龙头获紫金矿业订单

　　三安光电600703电子行业

　　研究机构：长城证券分析师：王霆，袁琤撰写日期：2013-12-30

　　投资建议

　　公司是国内最大的芯片厂商，获得紫金矿业3亿的LED订单。公司目前产能较满，获得增发方案通过后将继续扩产，受益LED照明的发展。我们预测公司2013-2015年EPS分别为0.75元、0.95元和1.12元，对应PE为33.2倍、26.4倍和22.4倍，维持“推荐”评级。

　　投资要点

　　获紫金矿业3亿订单：公司与紫金矿业和福建安信能源签订了《合作框架协议》，为紫金矿业集团以及各子公司提供LED产品，由安信能源以合同能源管理模式具体实施。两年内(最长不超过三年)采购LED照明产品不低于3亿元人民币。LED产品包括LED室内照明、LED亮化照明、LED路灯、LED工矿灯、LED井下灯等。安信能源先投资，紫金矿业以改造完成以后节约的电费，连续十年支付给安信能源作为收益。安信能源保证项目全部实施完成后节电率较改造前可达60%以上。

　　芯片产能满：公司LED芯片主营业务需求旺盛基本满产。目前，公司总共有MOCVD机器162台，其中芜湖103台，天津19台，其他在厦门。明年芜湖还会扩产100多台，但会逐步视乎市场情况来扩产，公司增发方案已经通过。目前公司的产能中30%是四寸片，公司计划2014年底四寸片比例能提高到70%。公司目前是国内最大的MOCVD机台拥有厂商，是绝对的国内芯片龙头。虽然国内前几年扩产MOCVD机台很多，但真正实质开启商业化生产的不到一半。公司的产品在下游封装厂的应用比例正在逐步提升中，体现了公司产品的性能良好和工艺的完善。

　　前期收购联盟战略：为实现公司战略发展目标，公司收购美国流明公司100%股权。通过本次收购，有利于进一步提升公司LED外延和芯片的核心技术和渠道，进入全球LED外延片和芯片核心专利技术授权网络，成为国际大厂供应商，相关专利100多项。另外公司与下游阳光照明联盟，共同研发新光源，拓展市场渠道和优先使用产品。公司收购台湾璨圆股份则是拓展了台系优势产业链。

　　LED照明行业高速发展：LED照明渗透率正在快速提升，一方面来自于价格快速下降到达甜蜜点，另一方面是全球各国的白炽灯禁售政策。2014年LED照明产值将达178亿美元，LED照明产品出货数量达13.2亿只，较2013年成长68%。其中最受欢迎的球泡灯2014年将增长86%，LED灯管增长89%。公司作为国内最大的LED芯片厂商，必将受益。

　　风险提示：LED行业发展低于预期，行业竞争过度。