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　　山大华特:业绩再超预期 医药环保成长竞赛

　　研究机构：东方证券 撰写日期：2013年07月26日

　　医药业务成长逐步提速，换规格带来新活力。上半年达因药业实现营业收入3.18亿元、同比增长28.78%，实现净利润1.27亿元、同比增长38.77%，医药业务继续维持较快增长并相比一季度有明显提速，除了去年二季度基数较低的原因外，公司继续推行的渠道下沉让伊可新的消费潜力不断被挖掘，同时今年初规格切换后伊可新在单个消费个体中的使用频次正逐渐上升，从而导致制药业务成长性显著。

　　环保业务大幅增长，贡献超预期因素。受益于国家对环保行业的投入力度加大，公司环保业务取得明显发展，上半年环保业务实现营业收入9057万元、同比增长77.72%，估算贡献净利润约950余万元，而去年同期不足400万净利润。由于公司拥有大气治理、水处理、固废处理等环境治理多项技术，在山东省内具有明显优势，未来发展值得期待。

　　财务与估值

　　去年底达因药业成功入选“中国百家优秀医药企业”评选活动，今年又再次成为“中国医药工业最具投资价值企业(非上市)”，其投资价值正逐步被市场认可。再次重申年初的观点，即认为达因药业未来空间将值得期待，有望在2014年完成并有望超过10亿元收入目标并继续成长，从而带动山大华特成为百亿市值的上市公司，而环保业务的发展将为投资者带来超预期的收获。

　　根据环保业务的良好局面，调高公司盈利预测，预计2013-2015年每股收益分别为0.92、1.19、1.52元，参照可比公司2013年30倍市盈率，考虑到公司成长性优越，维持25%估值溢价率，对应目标价为35.00元，维持公司买入评级。