家用空调行业：内销出货高增长 出口期待好转

　　投资要点：

　　事件：产业在线发布11 月份家用空调行业出货统计数据，当月行业生产总量为775 万台，同比增长21.1%，财年累计产量10092 万台，同比增长9.2%；当月销售总量为636 万台，同比增长5.0%，财年累计销量10342 万台，同比增长6.4%；当月内销444 万台，同比增长20.4%，财年累计5748 万台，同比增长7.8%；当月出口193 万台，同比下滑18.9%，财年累计4593 万台，同比增长4.9%。当月工业库存670 万台，同比下滑8.5%。

　　内销回暖持续抬头，出口淡季出现调整。11 月内销出货增长20.4%，增速较前几个月进一步提高，主要受益于房地产销售旺盛拉动装修配置需求、新冷年渠道补库存和高效节能新产品铺货带来的库存结构调整等多重因素影响，当产量明显高于销量显示出厂商对后市预期乐观。考虑到2013 年上半年行业相对较低增速，以及房地产销售对需求拉动滞后效应，预计2014 年上半年内销情况依然较好。出口本月降幅较大，与目前是出口淡季以及格力、美的等龙头出口降幅较大有关，单月数据难以代表行业趋势，预计2013 年出口仍能实现5%左右适度增长，2014 年将受益于欧美经济复苏对消费需求的拉动，出口环境较去年进一步好转。

　　主要厂商内销内销增速多在20%以上，出口差异明显。在内销强劲增长拉动下，主要厂商出货量均有不错表现，出口差别较大，整体看海尔增速最高。具体而言，11月格力空调产量305 万台，销量301 万台，内销266 万台，出口35 万台，分别同比增长5.2%、7.5%、.22.6%、-44.4%；美的空调产量210 万台，销量130 万台，内销85 万台，出口45 万台，分别同比增长44.8%、1.6%、21.4%、-22.4%；海尔空调产量65 万台，销售44 万台，内销35 万台，出口9 万台，分别同比增长109.7%、45.7%、45.8%、45.0%。其他品牌中志高、长虹出货分别增长24.7%、7.8%。国内空调能效标准升级，海外侧重市场拓展和自主品牌占比提升，强者恒强优势将持续凸显。

　　关注相关龙头公司。空调市场基本形成相对寡头垄断格局，市场竞争态势最为良好，在白电中成长空间最大，市场持续回暖和产业升级趋势逐步强化，龙头公司核心优势进一步强化，销量向上和盈利能力提高助推业绩稳健增长。重点推荐美的集团、格力电器、青岛海尔三大空调龙头，关注海信科龙以及上游节能阀类龙头三花股份和兼具节能环保概念的阀类配件龙头盾安环境。