CES2014引爆概念股 四大主线掘金(附股)

　　【概念股解析】

　　共达电声：MEMS业务和业绩弹性仍是未来主要看点

　　研究机构：中投证券撰写日期：2013.10.29

　　公司第3季度收入和盈利能力均有下滑，预计全年净利润同比下滑15-20%。第3季度实现收入1.05亿、同比下滑12.3%、环比下滑13.7%，营业利润648万、同比下滑49.3%、环比下滑56.3%，净利润733万、同比下滑40.4%、环比下滑47.5%，综合毛利率27.9%、同比减少2.9、环比减少2.3个百分点。同时，公司预告全年净利润在4200-4500万之间、同下滑15-20%，折合每股收益0.35-0.38元；其中Q4净利润在1300-1600万之间、同比下滑18-30%，折合每股收益0.11-0.13元。

　　部分客户对接项目延迟、毛利率小幅下滑和管理费用上升是公司1-9月份业绩不佳的重要原因。公司年初预期的一些重要客户和订单执行进度低于预期，导致收入出现下滑、尤其是第三季度下滑幅度较大。毛利率也从去年同期的30.6%小幅下降到29.5%，管理费用则同比增长9.9%。

　　随着产能结构的变化、MEMS麦克风和扬声器/受话器在收入中的占比有望快速提升。根据公司产能扩张计划和投资进度，我们分析传统的驻极体麦克风2011年底产能4亿只左右，预计12年将达到4.5亿只、约有10%的增长；MEMS麦克风为公司新建项目，预计年底到13年上半年将建设到6000万只左右的产能；扬声器/受话器2011年底产能4000万只，年底到13年初预计可以做到1.1-1.2亿只、实现2-3倍的增长。此外，还有100万套平板音响的产能。

　　小公司大市场蕴育巨大弹性。我们分析随着智能终端市场的迅速发展，微电声市场需求将大幅增长。2011-2012年公司收入仅在4-5亿元，未来随着客户拓展、以及从元件向模组拓展，公司业绩存在巨大弹性。我们看好公司在该领域的长期积累和巨大弹性，也是我们持续推荐的根本逻辑。

　　维持“强烈推荐”评级、暂不设定目标价格。我们预测公司12-14年净利润分别为0.43、0.75和1.03亿元，每股收益分别为0.36、0.62和0.86元。目前股价对应13年35倍PE，维持“强烈推荐”评级，暂不设定目标价格。

　　瑞凌股份三季报点评：继续逆势增长，优质长线标的

　　研究机构：中金公司日期：2013-10-29

　　业绩符合预期

　　公司披露前三季度业绩：收入同比下滑11%至5.1亿元，受益于毛利率改善和费用控制，净利润同比增长14%至7500万，录得EPS0.33元，符合预期；其中，3Q2013收入降幅11%，净利润同比增长36%，进一步确认走出低谷。

　　量缩利增，新产品、海外市场、精细化管理推动逆势盈利增长。

　　新产品气保焊放量和小众产品削减仍是推动量缩利增的核心原因；国内需求仍处于低迷期，同比仍在下滑，但海外市场仍在持续有效拓展；三项费用率仍在同比改善，3Q同比下降1.4ppt.

　　盈利质量高，现金充裕。公司1~3Q实现1.5亿元经营性现金流净额，为净利润的2倍，应收款/存货等控制有效，均持续优于同业上市公司，截止3季度末，在手货币资金11.4亿元，无负债，净现金余额继续攀升，目前相当于总市值的50%。

　　发展趋势

　　海外市场仍有较大增长潜力。瑞凌/锐龙等自主品牌机仍在进入更多发展中市场，国内焊机第一品牌的认可度在海外开始被普遍认可，大多数海外市场也处在良性内生增长趋势下。

　　通过持续新产品推出，盈利指标可维持当前良好状态。继各规格型号气保焊收到市场认可后，公司数字化焊机整装待发，焊接机器人等自动化产品仍是潜在看点，总体看，持续的较高研发投入(营收的4~5%)带来的新产品梯队帮助公司盈利指标维持较好水平，1~3Q净利润率为14.6%，同比改善3.3%。

　　国内市场需求反弹，或，外延式扩张，将带来显著股价弹性。国内市场已经低迷两年，目前经销环节尚未感受到需求复苏，但行业整合在持续推进，随着基数下降，国内销量明年实现正增长的可能性较大；公司历次年报阐述了整合行业和延伸产业链的企业战略，目前账面资金充裕，若有外延式扩张，股价也将具有明显弹性。

　　盈利预测调整

　　维持公司2013~14年EPS分别0.42元、0.53元。

　　估值与建议

　　公司目前股价对应PE分别24x、19x，公司盈利质量高，增长可持续，新产品看点明确，重申推荐，建议中长期投资者积极介入。