CES2014引爆概念股 四大主线掘金(附股)

　　【概念股解析】

　　环旭电子 ：制造工艺升级影响初期毛利率四季度有望回升至正常水平

　　研究机构：国信证券撰写日期：2013.10.24

　　三季报业绩基本符合我们的预期

　　2013年1~9月公司实现营业收入100.87亿元，同比增长12.42%；净利润3.97亿元，同比下滑5.36%。第3季度营业收入36.09亿元，同比增长13.13%，环比增长21.72%；第3季度净利润1.31亿元，同比下滑29.60%，环比增长30.48%。前三季度EPS为0.39元，符合我们的预期。

　　制造工艺升级致初期毛利率较低

　　公司前三季度毛利率为11.18%，同比下滑了1.62个百分点。第三季度单季度毛利率为10.19%，同比下降3.46个百分点，环比下滑1.39个百分点。公司第三季度毛利率下滑幅度较大，主要原因是苹果新品的WiFi模组的制造工艺比前代产品有较大改进升级，改进的方面主要包括1)iPhone5S和iPhone5C的WiFi模组的点胶工艺被替代升级；2)iPadair更轻薄且WiFi模组功能提升，更小的空间需要集成更多的元件，制造工艺更复杂。制造工艺的升级在新品量产初期良率较低，是导致公司三季度毛利率较低的主要原因，另外也有原材料涨价的因素。随着工艺成熟度提高，四季度毛利率有望回升到正常水平。

　　顺应电子产品短小轻薄的发展趋势，公司中长期成长逻辑清晰

　　短期受新产品制造工艺升级影响，盈利能力有所下滑，但短期的扰动因素并不改变我们推荐公司的中长期逻辑。我们看好公司的主要逻辑为：无线通讯SiP模组作为一种将芯片堆叠封装的形式，具有节省贴装面积的优点，符合电子产品短小轻薄的发展趋势。尤其是可穿戴设备对零组件短小轻薄有更高的要求，公司SiP产品的应用市场空间会急剧放大。明年苹果等公司的新品值得期待，有望对公司业绩产生积极的影响。

　　风险提示

　　消费电子行业景气度低迷；苹果产品销售低于预期维持“推荐”评级

　　我们预测13/14/15年净利润分别为6.78/9.76/13.36亿元，对应EPS分别为0.67/0.96/1.32元，分别同比增长4.8%/43.9%/36.9%。公司SiP产品符合电子产品短小轻薄发展趋势，中长期成长逻辑明确，继续给予“推荐”评级。

　　安居宝 ：一体多翼齐发展，社区安防是核心

　　研究机构：华融证券日期：12月5日

　　楼宇对讲需求良好，市场占有率继续提升

　　当前国内新开工与在施工住宅面积的同比正增长，是未来几年楼宇对讲系统需求持续的重要保证，这也为公司社区安防业务提供了良好的发展空间，每年以5%递增的市场占有率能够直接带动公司楼宇对讲系统的出货量50-60 万套。公司通过与房开商合作关系的巩固，楼宇对讲系统在2014 年的商品房竣工中的配套建设中放量。

　　向产业链上游延伸，有效降低产品成本

　　利用超募资金设立控股子公司，能够有效降低安居宝的液晶模组采购成本，并通过快速的沟通反馈能力保证母公司产品质量与性能处于较高水平。多余的LCM 产能还可能独立形成销售，贡献利润。

　　智能家居市场开拓具备先天优势

　　由于具备广阔的客户基础和稳定的房开商合作关系，在产品、技术优良的情况下，以安居宝为代表的安防厂商，在智能家居的市场竞争中胜出的概率较大。

　　入股奥迪安，安防工程业务启动

　　奥迪安目标市场在商务楼宇、室外监控，是对社区安防业务的补充，凭借显著的本土优势，奥迪安有望在广州市视频监控工程和广东省的“慧眼”工程招标中有所收获。

　　智能家居市场开拓具备先天优势

　　公司第一个咪表项目有望近期落地，后续有望在广东省内推广开来，由于其能够为公司提供稳定的现金流，且回报率较高，在较长的运营周期内，有望成为公司又一个新的利润增长点。

　　盈利预测、估值和投资建议

　　研报测算，公司2013-2015 年的营业收入分别为5.34 亿元、8.63亿元、13.64 亿元，归属上市公司股东的净利润分别为1.10 亿元、1.58 亿元、1.99 亿元，摊薄每股收益分别为0.60 元、0.86 元、1.09元，当前股价20.90 元，对应2014 年动态PE 24.30 倍，继续维持公司“推荐”的评级。

　　风险提示

　　广东省“慧眼”工程低于预期；

　　房地产行业受政策影响较大，楼宇对讲产品低于预期；